个人IPS讲义141页，急

1.想确认下上面公式的意思是不是，在每年交税的基础上把liquidation的部分也考虑进去，即除了每年交税后，还要扣减掉liquidation带来的征税影响，所以是两大部分之间是用减号？

是的，每年的税后return，叠加到最后一年（第N年）的时候，我们要进行全部的清算，所以我们要把一些deferred capital gain的资产也卖掉，那么这部分deferred capital gain所产生的tax也要被减去。

2.liquidation的税收影响部分，即分子为清算值(Vn-V0)*CG tax rate，这里的Vn，难道不应该是个给定值么，为什么根据李老师的讲法，好像是Vn=（1+R1’）（1+R2’）...(1+Rn’），这个左边一坨东西，不是都是税后的值么，怎么在清算时又征了一次税呢？

因为这里的R’仅仅对每年产生的收益进行了扣税，而那些没有realized的资本利得并没有扣税，所以并不是又征了一次税，而是把没征的Capital gain tax在第N时刻进行了一次性的征收。