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瑾言言 · 2021年11月13日

固守 leverage in fixed income investment

强化班讲义第13页 method for leveraging fi portfolio中 future contract是explicit,explicit在这里怎么理解 以及为什么 structured financial instrument是implicit,repurchase agreement和security lending是属于哪一种呢
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pzqa015 · 2021年11月14日

嗨,努力学习的PZer你好:


杠杆投资是用较少的自有资金,持有远高于出资额的资产,从而达到让投资者的风险和收益都被放大的目的。

explicit leverage,就是指持有资产金额远超过实际出资额的投资行为,是leverage的本源含义。

Implicit leverage,就是虽然没有发生持有资产金额远超过实际出资额的投资行为,但是实际出资的波动被放大了,这种投资虽然不满足leverage的定义,但是由于风险和收益被放大,我们也看成是leverage。

明白这一点,我们来看这几种方式:

①futures:对于long futures来说,只需缴纳少量保证金,就可以拥有期货合约对应的债券标的,这是最标准的杠杆投资,所以是explicit leverage。

②structured financial instrument:书上inverse floating bond的例子

例如,coupon=1.5%-r,根据P=∑coupon/(1+r),

r↑,则coupon↓,P↓更多

r↓,则coupon↑,P↑更多  所以,P的volatility变大,类似做了杠杆交易,是implicit leverage。

③repurchase和security lending

二者是同一个交易,是站在不同的角度的不同叫法,只举回购的例子。

回购的本质是借短期资金,持有长期债券,以达到一分钱不出,就承担敞口的目的,显然,这是符合持有资产远超出实际出资这个定义的,所以,是explicit leverage。



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努力的时光都是限量版,加油!

瑾言言 · 2021年11月14日

谢谢老师 解答很详细

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