worldcup · 2021年11月12日
Hertz_品职助教 · 2021年11月13日
嗨，从没放弃的小努力你好：
同学你好~
1. 关于collar & risk reversal的问题
（1）关于collar和risk reversal
① 如果题目说collar又称作risk reversal策略，这是与教材一直的，看教材截图中蓝色突出的部分，说明教材没有对二者作明确的区分；
② 但在绿色突出的部分，教材的表述是short risk reversal用来构建了collar策略，这是比较严谨的说法。
因为collar = long stock +long put + short call，其中long put + short call构成了 short risk reversal策略，即collar相比于short risk reversal策略是包含了现货头寸的，所以二者并不一样。
③ 应对：如果题目信息中涉及到collar又叫做risk reversal的表述，可以认为没有问题；但遇到比较collar和risk reversal策略，则需要按照上面的②进行严格的区分。
（2）关于risk reversal
由教材中的表述（黄色和绿色突出）可知，教材对risk reversal策略也进行了划分，分为long /short risk reversal
① long risk reversal=long call + short put 。
② short risk reversal=long put +short call 。其中collar是相比于short risk reversal策略多一个现货头寸。
③ 粉色突出的内容，说明多数情况下，使用的是short risk reversal策略，所以如果遇到无法判断long或者short头寸的时候，可以先把他当作short 头寸去理解。
2 关于那道mock题的解析：我们需要知道这其实描述的是collar策略，并不是risk reversal策略。但这里之所以这么表述，参考上面1（1）③，不必纠结。
1. 关于collar是delta neutral的risk reversal。
注意不要这么理解哈，二者并没有delta上的具体联系。之所以collar策略有可能达到delta neutral，是因为collar策略里面的long put的delta是（-1,0）范围内的，short call的delta也是在（-1,0）范围内的，而long stock的delta=1，总有一种情况下，三者的delta加起来等于0，也就是delta neutral。但并没有collar是delta neutral的risk reversal的说法哈。
2. 关于你提到的教材的内容
这里是在讨论隐含波动率相关的内容。因此他是站在vega的角度在理解。
因为股票的现货头寸是没有vega的，而long put是增加vega，而short call是减少vega，所以如果这一买一卖的期权如果搭配合适的话，就有一种vega neutral的情况出现了。
当然这种情况下，如果是想利用volatility获利就不太行了，因为vega neutral了嘛。
有利可图的话就是低买高卖，即对应的short 的call的vega要大于long 的put的vega了，也就是你提到的这个交易者希望call的波动要更大一些了。
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
