发亮_品职助教 · 2021年11月08日
嗨，爱思考的PZer你好：
这里说liability折现率是资产可以确定收益率，但是我记得有个题不是为了让liability更靠谱只能用rf进行折现吗？这里怎么又变成用资产收益率了？
对的。一般情况下，养老金负债的折现率就是高质量债券的收益率，如，高等级公司债的收益率或者是国债的收益率。
且一般情况下，养老金负债是多长期限的，选择折现率时，对应的高质量债券的Maturity就是多长的。如负债是15年的，那一般就使用15年期高质量债券的收益率来充当负债折现率，两者是相互匹配（近似）的。以下是从2级财务养老金部分截过来的：
The assumed discount rates used to estimate pension obligations are generally based on the market interest rates of high-quality corporate fixed-income investments with a maturity profile similar to the timing of a company’s future pension payments
其实在选择折现率时，企业具有一定的自由裁量权，也就是说，可以在法定要求的范围内，企业可选择合适的折现率。所以，完全有可能出现负债的折现率超过国债的收益率。我之前看到过一个相关报道，多年的平均数据显示，英国的DB Fund有8%~10%的折现率。显然，这是远高于国债收益率的折现率。
我们为什么要找一个折现率呢？实际上是为了衡量Pension liability的现值。
那为什么要衡量DB liability的现值呢，实际上是为了衡量Funded status、使得资产与负债可以满足相对Match。
其实可以看出来，这个折现率其实是为了衡量负债与资产间的相对大小关系的，进而来衡量Funded status。
那这样的话，如果资产已经实现的收益率很高时，我们负债的折现率也可以相对提高一些，原因非常简单，就是资产每年可以实现这么高速的增值，那说明资产的现值PV可以较低，一样可以实现未来Future value的目标。
那衡量Funded status时，资产与负债是相对匹配的，那负债的PV也可以低一些，即，负债的折现率可以提升、从而使得负债PV降低，与资产相匹配。
这就是当资产的收益率比较高时，我们可以相对地提升负债的折现率。
但注意，负债的折现率是否可以无限提升呢？
一定是不行的，一来是法律上有限制。
二来是，负债折现率能提升到资产收益率的前提是：资产的收益率是相对靠谱的、可实现的，当资产已经实现的收益率较高时或者未来较高收益是预期可靠的，那此时，我们可以提升负债的折现率。
如果资产的预期高收益是假想的、不靠谱的，那显然提升负债的折现率是不行的。因为就算我们提升了负债折现率至资产的预期收益率，短暂地降低了负债的PV，提升了Funded status，但是因为资产无法实现这么高的收益，所以Funded status会逐渐变差，而法定会要求Funded status需维持在一个水平线上，那此时企业就必须要补充Contribution，同时这种不可持续的高折现率会被修正。从这里可以看出，如果资产的收益率不靠谱，那此时将负债的折现率提升到资产收益率水平是行不通的。
总结下：
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
