请问这道第三条怎么理解

嗨，爱思考的PZer你好：

第三条应该是intramarket carry trade在yield curve move to forward rate时breakeven而不是intermarket carry trade。

首先明确一个债券估值的原理：

某个时间点债券的合理价格是这个时间点spot rate折现得到的价格。比如，现在1年期债券的合理价格是t=0时刻s₁折现得到的价格；t=2时刻1年期债券的合理价格是t=2时刻的 spot rate s₁^’得到，那么站在t=0时刻，s₁^’是future spot rate。

然后我们来看这句话。

Statement 3描述是intra market carry trade的本质，即沿着收益率曲线roll down的效应:

如果收益率曲线不变，那么2年期债券持有1年后卖出，卖出价格的折现率是t=1时刻1年期spot rate s₁^’，它应该与t=0时刻的forward rate f(1,1)相等，才能达到breakeven，否则，就有套利空间。

如果s₁^’＞ f(1,1)，则现在债券1年后的价格被高估（因为本应用更大的折现率s₁^’计算债券1年后的价格，却用了一个更小的折现率 f(1,1)来折现）。

如果s₁^’＜f(1,1)，则债券1年后的价格被低估（因为本应用更小的折现率s₁^’计算债券1年后的价格，却用了一个更大的折现率 f(1,1)来折现）。

这道例题中，f(1,1)=3.01%，而如果收益率曲线不变，那么t=1时刻，对1年期spot rate的预期还是1%，也就是说E(S₁)＜f(1,1)。

债券在1年后的合理价格应该是用E(S₁)折现，既然E(S₁)＜f(1,1)，说明未来债券的价格是低于隐含在f(1，1）中的价格的，那么未来债券可以以一个更高的价格卖出（折现率低，价格高），这就是carry trade额外收益的来源。

----------------------------------------------
加油吧，让我们一起遇见更好的自己！