华华 · 2021年10月26日
R13 Example 6 Surplus optimization 3 (
原版书 volume 3 asset allocation 第110页的 example 6 surplus optimization)
solution 3 关于EF, surplus return 增加，corportate bonds投的越少的解释不明白。 The observed relationship that the allocation to corporate bonds declines with increasing surplus return can be explained by the positive correlation of bond price with the present value of liabilities. 债券价格和债务价值正相关怎么能解释surplus return 增加，corportate bonds投的越少?
pzqa015 · 2021年10月26日
嗨，从没放弃的小努力你好：
这道例题展示了surplus optimization与MVO方法下的不同资产配置，相当于一个实证检验得到的结果。
这段话的意思是说：surplus optimization的负债是债券形式，它与资产端配置的债券有较高的相关性（这是显而易见的，债券与债券的相关性肯定要高于债券与股票或者其他非债券资产的相关性），所以，配置的债券越多，surplus return越小，比如。负债有5亿，资产5亿，如果5亿资产全配置债券，可以当做是一个免疫策略，那么此时的surplus return可能接近于0，仅仅是现金流覆盖住了，没有超额收益；如果5亿中有2亿债券，3亿equity，那么surplus return大概率是会高于前一种配置方案的。
所以，正因为资产端的债券与负债有着较高的相关性，所以，资产端配置的债券越多，surplus return越小，反之，要向surplus return大，就要少配置债券。
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