2018 pm mock 52

嗨，努力学习的PZer你好：

同学你好~

1.     本题考察的是bull call spread。Bull call spread=long call（Xl）+ short call （Xh）。即买入执行价格较低的call，卖出执行价格较高的call。对应本题应该买入执行价格为88的call，卖出执行价格为94的call。

（1）然后我们需要判断delta的正负号和大体范围，因为在整个CFA 体系中，delta可以取到具体数值的只有三个点，以call为例，一是ATM的时候，其delta是0.5，在deep ITM时 ，delta趋向于1，在deep OTM时，delta趋向于0。

而put option 的delta是负数，在ATM时，delta=-0.5；在deep ITM时，其delta趋向于-1；在deep OTM 时，其delta趋向于0。

总之可以得到具体数据的只有这三个点，其他时刻的delta值我们是无法计算的，但是如果题目给到具体的信息我们可以使用。

（2）回到本题：现在股价是91，对于买入的call option，因为其执行价格是88，则该call option是ITM的，因此其delta趋向于1；而对于卖出的call option，其执行价格是94，则该call option是OTM的，因此其delta是趋向于0的。而买入call，delta为正；卖出call，delta为负，因此两项加减，可以知道整体头寸的delta是小于1但是靠近1的（这里注意我们只能得到一个范围），综合三个选项只有C正确。

（3）这道题目容易错选B选项，直接使用0.75-0.30=0.45，从而得到B选项。这里注意这个delta必须是依据一个现货价格是多少才能得到的（delta是期权价格对现货价格变动的敏感性嘛，因此delta是不能单独脱离一个现货价格存在的）。现在表格中的delta数据并不一定是依据现在的现货价格是91得到的。我们唯一可以用来做范围分析的只有通过判断option是ITM 还是OTM来判断出一个大体范围来得到答案。

（这道mock题目出的并不好，而且是18年的题目，时效性也比较差了，考法也不具有代表性，建议做了解即可）

1.     关于同学要求的希腊字母的计算，以看涨期权为例：

求其delta的时候，是对call option求偏导数得到的，而call本身的价值是使用BSM model计算得到的，BSM model是我们在二级衍生中学到的一个极其复杂的模型。所以我们在CFA的学习中，从一级到三级都没有要求求解一个option的delta是多少。

考纲要求只是判断在ATM ,OTM , ITM 的时候delta的取值范围，其中唯一一个给到delta具体数值的是ATM 的option：delta绝对值是0.5.

所以，关于具体的希腊字母的计算，也只是通过上面的分析来得到一个大体范围的估值而已。

1.     希腊字母属于CFA二级考察的重点，按理说在三级并不会过多地考察到，但是如果题目中有涉及我们也必须要知道。

所以我的建议是着重看一下delta，gamma，vega（volatility）三个希腊字母；另外如果有遇到涉及希腊字母的题目平时稍微注意一下即可。我做下面的整理，同学可以看一下：

（1）关于的delta

除了要知道最基本的call和put的delta的取值范围，正负号这些，三级经常出现的是类似25-delta的表述，这个表述需要注意一下：

1）首先经常看到的50-delta即是0.5delta(只是省略了50%的%，简称为50-delta)，也就是ATM的delta。

2）delta前面的数字小于50，且越小越OTM；delta前面的数字大于50，且越大越ITM. 所以25-delta相比于35-delta更OTM。这种表述一般出现在具体题目中，用来告诉我们哪一个option更贵或更便宜，我们只要知道delta前面的数字越大就会越贵即可。

3）不论put和call我们说到50-delta，25-delta,35-delta都是取的绝对值，因为都是delta前面的数字（或者说绝对值）越大，越贵。

（2）关于gamma：需要了解是二阶导的概念，然后对于long call和long put 都是大于0的这些二级学过的最基本的点。

（3）关于vega，vega的知识点本身就不多，我贴一下二级的讲义你可以复习一下。

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