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gvhjnnb · 2021年10月25日

关于bull spread和collar的对比

老师,我做这道题时对bull spread和collar的对比有些疑问:


1、call bull spread和collar在价格下降时的损失是完全一样的吗?

2、他俩虽然图形一样,但coller的下面那条线是你的卖出价,而bull spread是你的买入价是吗?

3、bull spread的最大损失为什么只是买卖call premium的差,比如current price=67.79, long call at 65+short call at 70, call premium(65)=3.65, call premium(70)=0.91, 那是在股价小于65的时候有最大损失吗?比如当股价跌到60,60-67.79这部分不是损失吗,我一直搞不清自己在这块理解的误区在哪



1 个答案
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Hertz_品职助教 · 2021年10月25日

嗨,从没放弃的小努力你好:


同学你好~

一:Call Bull Spread = long call at XL + short call at XH

•       Profit = [max{0, (ST – XL)} – CL] – [max{0, (ST – XH)} – CH]

最大损失发生在ST

•       Profit = [max{0, (ST – XL)} – CL] – [max{0, (ST – XH)} – CH] = CH – CL (<0)


二:

Collar = long stock + long put + short call


Profit = (ST– S0) + max(0, Xp – ST) – max(0, ST – Xc) – p0 + c0

在ST < Xp 时,有Maximum loss :

Profit= (ST– S0) + max(0, Xp – ST) – max(0, ST – Xc) – p0 + c0 = (ST– S0) + Xp – ST –0– p0 + c0= Xp – S0– p0 + c0

1.     根据上面对call bull spread和collar的分别分析,可以知道二者的图形走向是一致的,但是损失并不一样,各自有各自的最大损失。

2.     图形的最下面那条平行于X轴的线对应的是两个策略的最大损失,并不是对应的卖出或者买入价。只是两条线的拐点,call bull是对应的是买入的那个行权价比较低的call option的行权价;collar对应的是买入的那个put option的行权价(对应图上有标注哈)

3.     按照你的举例:

当前股价67.79,买入的call option行权价为65,期权费3.65;卖出的call option,行权价为70,期权费为0.91.

这里首先要注意call bull spread策略只包括两个头寸:买入的行权价低的call和卖出的行权价高的call。

(1)现在股价跌到了60:

因此对于买入的call,不会行权,浪费掉期权费3.65;

对于卖出的call,对手方更不会行权,白赚期权费0.91;

总的收益(实际是损失)=-3.65+0.91.

同学你的疑惑出在了把股票头寸也考虑在内了,注意对于该策略,没有股票头寸哈。

在分比某个策略的payoff的时候,一定先要明确头寸有哪些,第二步再针对每一个头寸计算,最后再加起来即可。

(2)对的,在股价跌破较低的行权价65的时候,就会发生最大损失了,之后不论股价再怎么跌损失都固定下来了

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