这里的OCF和之前在财务学的CFO是一个意思吗？都是指运营现金流么？

嗨，爱思考的PZer你好：

1.

首先，我们说一下 CFO，cash flow from operation，经营活动现金流

NI 是经营活动产生的净利润，它不是现金流的概念，我们要把折旧加回来，这样利润就转成了现金流（NI+DEP等于经营活动现金流流入），我们还要减掉 WCinv 经营活动所产生的现金流出，所以 CFO=NI+DEP-WCinv

2.

再说 OCF，operating cash flows

评估项目，是站在公司 firm 的角度出发，所以整个公司的税后回报是 EBIT(1-T)，加回折旧就是现金流 operating cash flows

3.

为何在 capital budgeting 中，我们要使用 OCF，而不是使用 CFO 呢？可以从两个角度出发，也就是同学提问的利息和 WCinv

3.1

先说利息。我们在资本预算的原则部分学过，资本预算的决策都是基于现金流，在评估现金流时，我们不考虑融资成本 "Financing costs are ignored"

因此，即使一个项目可能是由债务和股权的某种组合来融资，我们也会忽略这些成本，重点关注 operating cash flows；是在折现率中考虑债务（和其他资本）的成本

"So even though a project may be financed with some combination of debt and equity, we ignore these costs, focusing on the operating cash flows and capturing the costs of debt (and other capital) in the discount rate."

所以，从利息的角度出发，我们是使用 EBIT(1-T)，而不是 NI

3.2

再说 WCInv

3.2.1

先上结论：在二级公司理财科目中，如果碰到资本预算的题目，涉及 net working capital, 默认处理方式就是：期初计入 Initial Outlay，期末全额收回计入 TNOCF，期间的 OCF 并不考虑

3.2.2

关于运营资本 working capital 的处理，我个人认为 CPA 的财管科目，比 CFA 原版书中介绍的更加清楚。下面引用 CPA 财管 教材文字

在一般情况下, 当公司开办一个新业务并使销售额扩大后, 对于存货和应收账款等经营性流动资产的需求也会增加, 公司必须筹措新的资金以满足这种额外需求

另一方面, 公司扩充的结果, 应付账款与一些应付费用等经营性流动负债也会同时增加, 从而降低公司营运资金的实际需要

所谓营运资本的需要, 指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额

当投资方案的寿命周期快要结束时, 公司将与项目有关的存货出售, 应收账款变为现金, 应付账款和应付费用也随之偿付, 营运资本恢复到原有水平

通常, 在进行投资分析时, 假定开始投资时筹措的营运资本在项目结束时收回

也请参考：https://class.pzacademy.com/qa/66576

所以，从 WCInv 的角度出发，计算期间 OCF 时，并不考虑

4.

综上所述，我们在评估资本预算时，使用的是 OCF，而不是 CFO

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