发亮_品职助教 · 2021年10月15日
嗨，从没放弃的小努力你好：
机构IPS这个课后题第14题的题干，这个duration of liabilities怎么理解？
理解成Time horizon即可，即，距离负债到期的时间。
需注意，在3级机构IPS这里，Duration可能会表达2个意思：
1、Interest rate sensitvity：此时表达的是利率弹性的概念，表示利率变动1单位时，负债的价格变动多少幅度。此时Duration没有任何单位，因为他只是一个系数、表示弹性。
2、期限的概念（Time horizon）：此时表达负债距离到期的时间。此时，Duration的单位是Years，因为表示的是期限。
题干的描述是：
The duration of the plan’s liabilities (which are all Europe based) is 10 years.
单位是Years，所以这里的Duration表示年限、距离负债到期还有10年。
另外需注意，由于Duration作为利率弹性的概念时，Duration与Time horzion是正相关的，即Time horizon越长的债券（现金流），一般其弹性Duration（利率敏感度）也会越大。
前面那句话说longevity 后面这句说duration是十年，是长还是短？
作为一个Pension来讲，是属于短的。意味着平均来看，负债10年后就会到期。同时，看这道题的员工平均年龄是50岁，从这点上看，他们离退休时间也比较近，所以Pension liability的期限也比较短。
长duration的risk tolerance高还是低？
其他条件不变，Duration（Time horizon）越大，Risk tolerance越高。
假设有以下情景：
1、负债Duration = 10，意味10年之后负债开始到期，企业需要开始偿还负债；
2、负债Duration = 30，意味着30年之后负债才到期，企业才需要偿还负债。
显然，第二种情景下，企业的压力会小很多。
Duration越长，代表很久之后才需要偿还负债。我们投资的资产其实就是为了偿还负债的，如果负债需要30年之后才会偿还，那此时资产可以投资地更加激进一些、可以投资流动性更差的资产上，因为即便投资有亏损，也有足够多的时间等待投资翻盘。
而如果负债Duration很短，代表负债很快就要到期了，此时，资产只能投资保守一些，保证现金流的安全，此时Risk toerlance比较低。
所以Duration越大，Risk tolerance越大。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
