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Emmaleeyun · 2021年10月11日

reading 19 课后题10




请问老师这道题,选项a为什么错?课上讲的不就是说pure index方法重调最少吗?另外turnover 和rebalance都是重调意思一样吗?

1 个答案
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pzqa015 · 2021年10月13日

嗨,努力学习的PZer你好:


同学你好

A选项说反了,pure index rebalance的频率更高。

因为pure index是要完全复制index,只要index中个券变化,portfolio就要跟着变化;而enhanced index是复制index中的主要风险因子(一般是duration),只要duration不变,即使个券变了,portfolio也不用改变。

举个栗子吧。

Index把中石化的5年期债券换成中石油的5年期债券,那么pure index approach下,portfolio要卖中石化的债券,买中石油的债券,做一次rebalance。而对于enhanced index approach,portfolio不用做改变,因为index的这个买卖过程,并没有影响到index 的duration,从这个角度看,pure index的rebalance更加频繁。


 我们书上的结论是这样的,

pure index方法的turnover与benchmark similar,所谓一致,就是只要benchmark变,那么pure index就要变,二者portfolio的turnover一样;而enhanced index方法的turnover slightly高于benchmark,这是因为在match duration的基础上,enhanced index也要做一些主动管理,来获取超额收益,所以portfolio可能比benchamark改变的更多。

 

其实rebalance与turnover表达的意思并不完全相同,rebalance更加强调是为了避免偏离既定目标所做的调整(在资产配置里,rebalance专指portfolio allocation偏离SAA所做的调整,也就是调整个券的权重,回归到SAA设定的个券的权重),从这意义来讲,pure index为了不让Portfolio中个券权重偏离benchmark,只要benchamark个券改变,portfolio就要改变,所以频繁rebalance。而turnover涵盖的面更广一些,除了rebalance带来的portfolio调整外,还包括主动出击进行的调整,因为enhance index方法要求主动出击,所以turnover更大一些。

也可以这样理解,turnover与rebalance并不是相等,而是包含关系,turnover包含rebalance,从rebalance的角度考察,pure index比enhanced index更频繁,但如果考虑主动出击调整后,enhanced index 的turnover更大。


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