Hertz_品职助教 · 2021年10月11日
嗨，爱思考的PZer你好：
同学你好~
1. 问题：是否所有一开始是short forward的头寸，用roll来做外汇管理，都一定会是cash outflow呢？
答：同学你这里的cash outflow应该说的是答案中roll yield为negative对吗，注意不是的哈~roll yield 的结果为正还是为负要根据公式来判断的，short forward头寸下，roll yield的计算公式为F-S/S。
对应本题：持有外币EUR资产，因此short forward，计算roll yield=F-S/S。根据表格的第二列数据，可知S>F，所以根据公式可得roll yield为负哈
2. 问题：roll yield到底是在起初算一次，还是每次签反向对冲合约都需要重新计算？
答：Roll yield可以理解为签订forward合约可以给我们带来的好处。因此每签订一个forward合约都有新的F（公式F-S/S中的F），因此是都可以计算一次roll yield的。
3. 问题：与hedging cost如何联系理解呢？
答：如上面所说的roll yield可以理解为签订远期合约的好处，如果计算roll yield的结果为正数，说明这个好处是正的，即真有好处；如果这个结果是负数，即这个好处是负的，对应的就是说有成本了，这就是它和cost的关系啦
4. 问题：在3个月滚进新合约的时候，roll yield是怎么计算？是根据反向对冲（long forward）的（f-s）/s，还是新的short forward合约计算？
答：再次滚进来的合约仍然是short的头寸，对冲时现货市场的对冲。远期合约仍然是short头寸的，所以如果计算roll yield仍然是F-S/S哈
5. 补充：
这道题目是一道mock题目，题目出的不严谨不好。我在这里再简单解释一下more negative的问题哈，如果同学正好对此也有疑问可以看看：
判断more negative：
（1）首先现在是在3个月的时间点，想再roll 进一份新的forward合约，这需要两步，一是签发反向对冲合约把之前的6个月的forward合约平仓平掉，二是再签一份新的forward合约。
（2）签反向对冲合约：首先表格给到的是dealer的bid-ask价格，所以0时刻的forward合约约定的我们卖EUR的价格即用dealer的Bid价格为1.3935-19bp=1.3916；在3个月的时刻我们签反向对冲合约约定买EUR的价格为1.4210-21bp=1.4189；可见在这个平仓的过程中，我们支付的大于我们收到的，因此有一个cash outflow，即成本增加
（3）roll进一份新的合约：这份新的合约仍然是short头寸，由于此时S仍然大于F，所以roll yield仍然小于0，为负。
（4）roll yield为负，说明我们有hedge cost，所以当cost增加就说明roll yield变得 more negative，上述两步明显增加了hedge cost，所以roll yield more negative
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
