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J.O.E · 2021年10月06日

NAV before distribution

为何GP的carried interest是基于该年NAV before distribution高于前一年NAV before distribution的部分,而不是基于该年NAV before distribution高于前一年NAV after distribution的部分。该年的NAV before distribution是由前一年的NAV after distribution加上该年的called down capital,减去该年的management fee,再加上该年的return得来的,按照这个逻辑,难道不应该用该年NAV before distribution高于前一年NAV after distribution的部分来计算该年的carried interest吗?如果不是的话,假设前一年都已经给LP分了大量的distribution,前一年的NAV after distribution都已经很小了,即使在该年GP帮LP赚了一大笔钱,但因为前一年的NAV after distribution太小,该年的NAV before distribuition还是小于前一年的NAV before distribution,导致GP无法获得carried interest,这样不是太不合理了吗?

1 个答案

lynn_品职助教 · 2021年10月07日

嗨,从没放弃的小努力你好:


你的理解是对的哦,high water mark 就是对基金经理提取激励进行约束和保护投资者的条款。

HWM条款甚至可以识别好坏基金经理,优秀的对冲基金经理自信也确实能够实现更高的投资回报,在这种情况下,HWM条款可能都不会被使用~

当然,条款也有弊端,既:在合同即将结束时,最后一期的损失不再需要用未来盈余弥补,所以基金管理人会因为HWM条款的存在而在最后期限中无限增大风险。

总之,基金条款是基金管理人和基金投资者协商后,以谋求相互利益最大化的产物,每个条款都各有利弊,各有偏侧,实务中,又可以灵活更改,组合使用呢~ 对于CFA考试,只要记住是基于该年NAV before distribution高于前一年NAV before distribution的部分就行啦。

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