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silviaws · 2021年10月05日

外币升值贬值的投资策略和远期升贴水有关系吗?

Because of equity investments in Australia and Switzerland, FB has long currency exposure to AUD and CHF. The appropriate risk-neutral strategy is to over-hedge (hedge ratio > 1) AUD and not hedge CHF. The AUD is selling at a forward premium of 2.27%, which means that the expected roll yield for a short hedge in AUD is 2.27%. Furthermore, the AUD is expected to depreciate by 3.28%, which means the short position in the AUD gains 3.28%. Thus, a short hedge of the AUD is appropriate. The CHF is at a forward discount of 2.64%, which means that the expected roll yield for a short hedge of CHF is −2.64%. The CHF is expected to appreciate 1.32%, which means that a short position in CHF would lose 1.32%. Thus, in this instance it would not be appropriate to hedge the CHF.

这是一道题目的答案解释,我的理解是外币升值不需要hedge,贬值需要hedge,和远期的升贴水没有关系,请问这个理解对吗?

2 个答案

Hertz_品职助教 · 2021年10月06日

嗨,努力学习的PZer你好:


同学你好

1.     Short forward头寸下roll yield大于0.说明如果签订forward合约可以锁定一个相比于即期汇率S更高的汇率,即锁定一个较高的将来可以将AUD转换为本币的价格,对我们有利。

2.     你说的“但是同时会appreciate的情况下,那么short的头寸收益将会是负的,”这里,你的意思说预测将来AUD是升值的是吗?因为我们现在站在0时刻,来看T时刻的情况,除了用合约锁定,那么就是对未来的汇率进行预测了。如果预测AUD会升值,即将来有望以更高的汇率将AUD换成本币,也是对我们有利。

3.     还是回到了本题的情况了哈,二者都有利的情况下,还是看哪一个带来的好处更多,就采用哪一个。比如forward锁定的汇率比预测的要高,那么就进行hedge;反之则不hedge或者降低hedge比率。

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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

Hertz_品职助教 · 2021年10月06日

嗨,从没放弃的小努力你好:


同学你好~

1.     Roll yield可以理解为签订forward合约可以给我们带来的好处,只是这个好处有正有负两种情况。当roll yield为正数的时候,又叫做forward premium;当roll yield为负数的时候,又叫做forward discount

2.     我找了很久应该是找到了这段话对应的原题哈(如下图)

其实这道题目比较的是签订forward合约和不签订forward合约哪一个更有利。签订forward合约,就使用的forward rate;没有签订forward合约,使用的就是预测的即期汇率来计算可能的损失或者收益了。

你说的“我的理解是外币升值不需要hedge,贬值需要hedge”,基本思路是正确的,外币升值的时候可以降低hedge的比率,或者不hedge,前提是客户的IPS等没有做出hedge具体的要求哈;当然预测外币贬值就需要做hedge。

然后你说的远期升水和贴水,其实就是forward合约约定的F是否是高于即期汇率的两种情况。所以是有关系的呀,我们要比较的就是有forward合约和没有forward合约两种情况然后决定做hedge的比率问题。

具体来分析:

用forward contracts对冲外汇风险,对冲的是卖AUD和CHF的外汇风险,所以将来是short AUD forward, short CHF forward。相比预测的未来6个月的汇率(即不用合约锁定的汇率),2.1523>2.0355,所以应当hedge AUD,锁定更高的卖AUD的价格。并且over-hedge可以带来更高的收益。对于BRL/CHF, 2.4641<2.5642, 所以不hedge时,卖CHF的价格更高。

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