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Rebirth · 2021年09月30日

经典题R19 Q4.3

能否请老师讲解一下CTD是怎么理解?应该是乘以还是除以conversion factor?

1 个答案

pzqa015 · 2021年09月30日

嗨,从没放弃的小努力你好:


CTD债券交割的原理是这样的哈,以short futures头寸为例。

Short头寸在futures到期时要把债券交割给Long方,short手中没有债券,因此交割要先在二级市场买债券,然后按照PCTD卖出,PCTD=PF*CF①,CF、PF都是期初确定的,因此要选PCTD-price(二级市场价格)最大的债券来交割,这样short方的利润最大。

因为BPV=MV(或者说是P)*MD,所以我们可以把公式①深化为BPVCTD=BPVF*CF②,我们在做derivative overlay时,用的是标准券的BPVF,也即BPVP+nf*BPVF=BPVT,要用BPVCTD/CF代替BPVF,这样你算出来的就是标准券的份数。所以,如果题目已知的是CTD债券的BPV,要用BPVP+nf*(BPVCTD/CF)=BPVT,本题明确要用5年期国债来交割,所以应该用第一列的数据。

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