leverage和winslow的问题

嗨，爱思考的PZer你好：

问题1

老师这道题在算Mexican的return的时候考虑到了半年后卖出的价格，是三部分的合成，最后求出了return，但是在算Greece的return的时候却直接用了5.7%/2，虽然题中说了Greece是stable yield curve，但并不是说每一个时间点都是5.7%啊，1、2、3年的yield都不是5.7%，那么在stable yield curve的情况下，半年后再求price，我认为也应该是要像求Mxican的那个分解E(r)方法一样，现金流折现的啊。

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可以用你说的方法来先计算卖出价格再计算持有期收益率。

这道题期初4年期、5年期的YTM都是5.7%，隐含的假设是4年到5年的YTM是平的，既然是平的，4.5年期的YTM也是5.7%，所以，用你说的方法计算价格时，I/Y=2.85、N=9、PMT=2.85，FV=100，计算出P=100，E(r)=2.85%，与YTM/2是一样的。

问题2：

老师这个alter portfolio duration的using leverage这里我不是很懂，如果用了leverage，那肯定是改变了target portfolio的MV啊，运用杠杆多买了原来的portfolio，那不就是增加了原来的portfolio的MV，就改变了target的MV了吗？那么计算的时候为什么还是用MVp，和原来的MVp是一样的啊？

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我们duration management的目标是调整自己的真实出资（equity）所面临的interest rate risk，而不是购买portfolio面临的interest rate risk。如果没有杠杆，equity的duration与asset的duration是一样的，调equity的duration就是调portfolio的duration；如果有杠杆，那么equity的duration是大于asset的duration的（leverage有放大风险的作用）。

所以，等式右边代表equity面临的利率风险，所以MV用实际出资而不是杠杆后的portfolio value。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！