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一只可爱的猪 · 2021年09月21日

为什么我算出来相反啊

  1. CFA III
  2. Derivative

NO.PZ2018113001000015

问题如下：

A portfolio manager wants to construct a bear spread using put options. An exercise price of $50 is priced at $3 and exercise price of $60 is priced at $10. Both the puts expire in one month and have the same underlying, which is currently trading at $55. the maximum profit and maximum loss, respectively, are:

选项：

A.

7 and 3

B.

3 and 7

C.

5 and 5

解释：

B is correct.

考点：bear spread

解析：

用put构建bear spread(下跌时赚钱），应该long执行价格较高的put来赚钱，同时short执行价格较低的put来cover成本，用公式表达即：

l[max⁡(0,XH−ST)−PH]−[max⁡(0,XL−ST)−PL]=[max⁡(0,60−ST)−10]−[max⁡(0,50−ST)−3]{l}\lbrack\max(0,X_H-S_T)-P_H\rbrack-\lbrack\max(0,X_L-S_T)-P_L\rbrack\\=\lbrack\max(0,60-S_T)-10\rbrack-\lbrack\max(0,50-S_T)-3\rbrack

Ÿ 当ST<50时有最大收益，此时两个期权均被执行，maximum profit=60-ST-10-[(50-ST)-3]=3

Ÿ 当ST>60时有最大亏损，此时两个期权均不被执行，Max loss=(0-10)-(0-3)=-7，负数代表亏损

老师，我的思路和答案一样

我们取2个极端情况

1、当现货=60，long put的那个期权不执行，但是交期权费3元，short那个头寸也不执行，但是，收到期权费10元，也就是净赚7元

2、当现货=50，左边的那个期权不执行，但是交期权费3元，short那个头寸亏了10元，但是期权费10元，所以，亏了3元

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2 个答案

Hertz_品职助教 · 2021年09月26日

嗨，从没放弃的小努力你好：


同学你好

1.     其实当股价等于行权价的时候，行权和不行权的结果都是一样的。比如long put 行权价格为60.当股价为60的时候，行权就是有权按照60卖出股票；不行权在市场上也可以按照60卖出股票。

但是我们在学习的时候一般认为期权在OTM的时候，是不会被行权的，在ATM和ITM的时候会行权，只是这样理解而已。但其实现实中这个买期权的人是否行权还是看他自己啦。所以这里没有必要纠结的哈

2.     你的第一点分析“当现货=60，long put的那个期权不执行，但是交期权费3元，short那个头寸也不执行，但是，收到期权费10元，也就是净赚7元”。这里你把它理解为不行权是没有影响的，但是不对的地方在于这个行权价位60的期权，期权费10块钱，不是3块钱，原文“exercise price of $60 is priced at $10”。所以看题目还是要认真哈~

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！

Hertz_品职助教 · 2021年09月22日

嗨，从没放弃的小努力你好：


同学你好~

你的解答过程是有点问题的哈，我们一起来分析一下

1.     对于该bear put spread，在股价大于60时是有损失的；在股价低于50的时候是有收益的，简略图我画在下面了哈

2.     看一下你的分析，注意当股价等于60的时候，long的那个执行价格为60的put是行权的哦，只是行权和不行权结果都一样，都是0而已。但是购买这个期权花掉了10块钱。

Short行权价位50的put，收到期权费3块钱。因此花掉10块。收到3块，损失是7块。这里你想成净赚7块了，我猜测你可能是有点马虎啦，没有注意花掉和收到的是哪一个哈

3.     同理，在股价是50的时候，short的put，其实对手方也是会行权的，只是行权和不行权结果都是0嘛，但是short的这个put获得了期权费3块钱。

对于long的行权价为60 的put，肯定是要行权的，行权获得10块，但为了买这个put，也花掉了10块，因此在这个执行价为60的put上是赚不亏的。

综合来看，只有short的那个put获得的3块钱，因此收益为3.


这种策略分析其收益特征或者说求均衡点，是比较常规的考点，做题的时候一定要仔细，适当画一个草图辅助分析，一定不要在这种题型上失分哈

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努力的时光都是限量版，加油！

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NO.PZ2018113001000015 问题如下 A portfolio manager wants to construa bespreusing put options. exercise priof $50 is price$3 anexercise priof $60 is price$10. Both the puts expire in one month anhave the same unrlying, whiis currently trang $55. the maximum profit anmaximum loss, respectively, are: A.7 an3 B.3 an7 C.5 an5 B is correct.考点besprea析用put构建besprea下跌时赚钱），应该long执行价格较高的put来赚钱，同时short执行价格较低的put来cover成本，用公式表达即l[max⁡(0,XH−ST)−PH]−[max⁡(0,XL−ST)−PL]=[max⁡(0,60−ST)−10]−[max⁡(0,50−ST)−3]{l}\lbrack\max(0,X_H-S_T)-P_H\rbrack-\lbrack\max(0,X_L-S_T)-P_L\rbrack\\=\lbrack\max(0,60-S_T)-10\rbrack-\lbrack\max(0,50-S_T)-3\rbrackl[max(0,XH​−ST​)−PH​]−[max(0,XL​−ST​)−PL​]=[max(0,60−ST​)−10]−[max(0,50−ST​)−3]Ÿ 当ST 50时有最大收益，此时两个期权均被执行，maximum profit=60-ST-10-[(50-ST)-3]=3Ÿ 当ST 60时有最大亏损，此时两个期权均不被执行，Mloss=(0-10)-(0-3)=-7，负数代表亏损 最大收益不是PH减去PL吗？不是等于3吗？咋算的？

2024-06-27 12:57 2 · 回答

NO.PZ2018113001000015 问题如下 A portfolio manager wants to construa bespreusing put options. exercise priof $50 is price$3 anexercise priof $60 is price$10. Both the puts expire in one month anhave the same unrlying, whiis currently trang $55. the maximum profit anmaximum loss, respectively, are: A.7 an3 B.3 an7 C.5 an5 B is correct.考点besprea析用put构建besprea下跌时赚钱），应该long执行价格较高的put来赚钱，同时short执行价格较低的put来cover成本，用公式表达即l[max⁡(0,XH−ST)−PH]−[max⁡(0,XL−ST)−PL]=[max⁡(0,60−ST)−10]−[max⁡(0,50−ST)−3]{l}\lbrack\max(0,X_H-S_T)-P_H\rbrack-\lbrack\max(0,X_L-S_T)-P_L\rbrack\\=\lbrack\max(0,60-S_T)-10\rbrack-\lbrack\max(0,50-S_T)-3\rbrackl[max(0,XH​−ST​)−PH​]−[max(0,XL​−ST​)−PL​]=[max(0,60−ST​)−10]−[max(0,50−ST​)−3]Ÿ 当ST 50时有最大收益，此时两个期权均被执行，maximum profit=60-ST-10-[(50-ST)-3]=3Ÿ 当ST 60时有最大亏损，此时两个期权均不被执行，Mloss=(0-10)-(0-3)=-7，负数代表亏损 从题干里审不出来？

2024-06-07 23:09 2 · 回答

NO.PZ2018113001000015问题如下A portfolio manager wants to construa bespreusing put options. exercise priof $50 is price$3 anexercise priof $60 is price$10. Both the puts expire in one month anhave the same unrlying, whiis currently trang $55. the maximum profit anmaximum loss, respectively, are: A.7 an3 B.3 an7 C.5 an5 B is correct.考点besprea析用put构建besprea下跌时赚钱），应该long执行价格较高的put来赚钱，同时short执行价格较低的put来cover成本，用公式表达即l[max⁡(0,XH−ST)−PH]−[max⁡(0,XL−ST)−PL]=[max⁡(0,60−ST)−10]−[max⁡(0,50−ST)−3]{l}\lbrack\max(0,X_H-S_T)-P_H\rbrack-\lbrack\max(0,X_L-S_T)-P_L\rbrack\\=\lbrack\max(0,60-S_T)-10\rbrack-\lbrack\max(0,50-S_T)-3\rbrackl[max(0,XH​−ST​)−PH​]−[max(0,XL​−ST​)−PL​]=[max(0,60−ST​)−10]−[max(0,50−ST​)−3]Ÿ 当ST 50时有最大收益，此时两个期权均被执行，maximum profit=60-ST-10-[(50-ST)-3]=3Ÿ 当ST 60时有最大亏损，此时两个期权均不被执行，Mloss=(0-10)-(0-3)=-7，负数代表亏损想请老师再给推导一下这里bespreput的profit公式推导过程，谢谢就是强化班里老师说的那个第一种不出错的思考过程

2022-04-12 22:36 2 · 回答

这个执行哪个还是不执行哪个，还是同时执行同时不执行，怎么看出最大收益与损失呢？

2020-06-10 22:42 1 · 回答