二三六七七九九 · 2021年09月19日
技术应该看下,打的换行符一提交就会被默认删掉,系统bug吧?
pzqa015 · 2021年09月22日
嗨,从没放弃的小努力你好:
现在客户DB plan的状态是underfunded且hedge ration<100%(资产BPV<负债BPV),如果客户对收益率曲线预期正确(收益率上行),那么资产价值下跌少,负债价值下跌多,funded status会改善;如果收益率曲线预期错误(收益率下行),那么资产价值上涨少,负债价值上涨多,funded status会进一步恶化。所以,要用swaption来管理duration gap,swaption本质是一个option,对于long position来说,如果未来预期对自己有利,则行权获利,否则不行权,损失是premium,对于short position来说,如果未来对long position有利,则short position要被动行权,有损失,如果未来对long position不利,则short position不用行权,赚取premium,也就是说,long option一方理论上损失有限,收益无限;short option一方理论上损失无限,收益有限。有了这个背景,来看swaption。
Swaption分为receiver swaption与payer swaption:
receiver swaption是约定未来进入receive fixed,pay float的swap的option,如果未来利率下跌,long的一方会行权获利,short一方有亏损,如果未来利率上涨,则long一方不会行权,损失期权费,short一方赚取期权费;payer swaption是约定未来进入pay fixed,receive float的swap的option,如果未来利率上涨,long 一方会行权获利,short一方有亏损,如果未来利率下跌,则long一方不会行权,损失期权费,short一方赚取期权费。
S同学建议客户用衍生品保护利率下跌风险,既然是想为某种风险提供保护,则肯定是long头寸(获得主动权),根据上面的分析,应该long receiver swaption。同时,要costless(省钱),所以,可以short 一个 swaption,用赚到的期权费来抵消long receiver swaption的期权费,利率下降时,short payer swaption不会被动行权,所以,应该用long receiver swaption+short payer swaption。Short a receiver swap在利率下跌时要被动行权,起不到保护作用,排除。
Long a payer swaption在利率上涨时获利,现在的portfolio本身就是在利率上涨时更好,所以没有必要额外花期权费买一份payer swaption,排除。
----------------------------------------------努力的时光都是限量版,加油!
闫珅考试必过 · 2022年01月17日
答案解释中有一句话是,If rates rise above some level, the plan would increase its duration by virtue of being put a swap. The plan may have anticipated closing the duration gap at higher interest rate levels, so being put a swap is in line with an LDI program 要怎么解释呢。