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陳泰傑 · 2021年09月12日

對問題不了解

NO.PZ2018120301000061

问题如下:

Wang is a fixed-income analyst based in London. About credit spread measures, Wang made the following statements:

Statement 1: G-spread, I-spread, and Z-spread are the measurements for credit spread.

Statement 2: From a portfolio construction perspective, the G-spread is useful because the calculation indicates a way to hedge the credit securities’ interest rate risk.

Statement 3: Advantage of I-spread is that swap curves may be "smoother" (less disjointed) than government bond yield curves.

According to the information above, which of the following is correct?

选项:

A.

Statement 1 is wrong.

B.

Statement 2 is wrong.

C.

None of the statements is wrong.

解释:

C is correct

考点:各个Spread之间的比较

解析:三个Statement都是正确的。对于Statement 1,G-spread, I-spread, and Z-spread都是用来衡量Credit spread。对于Statement 2,当使用G-spread出现duration mismatch时,可以用两个不同期限国债的收益率按照线性差值法求出需要期限的国债收益率,然后再求Spread.对于Statement 3, I-spread使用的是Swap rate,swap curves有时比government bond yield curves更加平滑,因为有更多的期限。

不太懂的地方 再麻煩一下老師 謝謝
1 个答案
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pzqa015 · 2021年09月13日

嗨,爱思考的PZer你好:


1、

G spread=YTMbond-YTMgovernment

Z spread=spotbond-spotzero coupon government

I spread=YTMbond-swap rate

三个spread都是用来衡量公司债spread,其中,G spread与I spread用YTM来衡量,Z spread用spot rate来衡量。Gspread与Ispread的区别是benchmark不同,Gspread的benchmark是国债,I spread的benchmark是swap rate,适用于某些国债不发达的市场。这是一级二级固收讲到的知识点。

所以statement 1说的Gspread、Ispread、Zspread都是信用风险计量指标是正确的。

Zspread的公式是

上述公式用零息国债spot rate+Zspread计算出的债券价格是无套利价格,同时Z spread可以用来比较不同债券的relative value,两家信用风险相同的主体发行的债券,Zspread大的债券价格被低估,Zspread小的债券价格被高估。OAS是剔除权利影响后的Z spread。OAS可以用来比较两家相似主体发行的含权债和不含权债的relative value。这就是讲义333页想表达的意思。

2、G spread与I spread用来定价和hedge。

定价:公司新发行一只债券,要计算其YTM,进而对其进行定价,用同期限国债YTM加上公司存量债券该期限spread(G spread)得到本次发行的YTM,进而计算出发行价。

Hedge:

计算G spread要求国债与公司债的maturity相匹配,如果Ybond与Ygovernment期限不匹配(一般是找不到与刚刚发行的公司债相匹配的国债收益率),那么可以用组合的思维,通过Ygovernment=w1*Y1+w2*Y2来构造一个Ygovernment。比如,现在刚刚发行一只8年期的公司债,但是没有刚刚发行的8年期的国债,那么可以用刚刚发行的5年期的、10年期的国债来合成,根据w1+w2=1, 5w1+10w2=8,求出w1 w2,然后用Ygovernment=w1*Y5+w2*Y10计算得到Ygovernemnt带入到Gspread的计算中。

借鉴这个思路,我们来hedge公司债的int risk,我们想通过long corporate bond,short government bond构建一个duration neutral的组合,该组合不承担利率风险,只承担公司债的信用风险,但可能没有与公司债duration相匹配的国债,此时可以用两只国债构建一个国债组合,该国债组合的duration与公司债duration相等。比如,公司债duration=3,两只国债duration 分比为1,5,根据w1+w2=1,w1+5w2=3,求出w1、w2,此时,可以long 1份公司债,short w1、w2组成的国债组合,间接构建一个duration neutral的portfolio,实现hedge公司债int rate risk的目的。

上述过程就是statement 2这句话表达的意思。计算Gspread的过程为债券hedge int rate risk提供了思路。

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NO.PZ2018120301000061 Statement 2 is wrong. None of the statements is wrong. C is corre考点各个Sprea间的比较 解析三个Statement都是正确的。对于Statement 1,G-sprea I-sprea anZ-sprea是用来衡量Cret sprea对于Statement 2,当使用G-sprea现ration mismatch时,可以用两个不同期限国债的收益率按照线性差值法求出需要期限的国债收益率,然后再求Sprea对于Statement 3, I-sprea用的是Swrate,swcurves有时比government bonyielcurves更加平滑,因为有更多的期限。 好像看例题 有的是用maturity 有的是用ration

2021-11-21 15:01 1 · 回答

Statement 2 is wrong. None of the statements is wrong. C is corre考点各个Sprea间的比较 解析三个Statement都是正确的。对于Statement 1,G-sprea I-sprea anZ-sprea是用来衡量Cret sprea对于Statement 2,当使用G-sprea现ration mismatch时,可以用两个不同期限国债的收益率按照线性差值法求出需要期限的国债收益率,然后再求Sprea对于Statement 3, I-sprea用的是Swrate,swcurves有时比government bonyielcurves更加平滑,因为有更多的期限。 请问如何hee cret security interest risk?

2020-06-26 09:13 1 · 回答

老师上课的时候,说道I sprea能不能衡量cret risk,因为swrate里面包含了一部分cret risk啊。。 所以应该I sprea能衡量cret risk吧?

2020-03-15 18:32 1 · 回答

请教老师,如何理解第二句话中的“the calculation incates a wto hee the cret securities’ interest rate risk.”

2019-12-31 11:24 1 · 回答