fixed income inter market carry trade

嗨，努力学习的PZer你好：

这个问题的原理是这样的：

Carry trade的本质是套利，套利就应该不承担风险，所以我们做intermarket carry trade的最终目的是不承担风险，获得spread。

传统intermarket carry trade借A国（low yield)，投B国（high yield)，最终以A国货币计量的profit=（1+R_FC）（1+R_FX）-R_DC，这个profit面临着A/B汇率波动的风险，一旦未来B贬值，A升值，profit会下降（因为R_FX为负）。另一方面，我们做intermarket carry trade，只要找出最大利差即可，不会要求借、投的期限匹配，那么如果二者期限不匹配，借A国，投B国的carry trade除了有currency risk，还有利率风险（duration 不neutral)，所以，这两种风险我们都要尽量给规避掉。

为了规避currency风险，我们在A国借钱的同时，投A国的债券；投B国的债券的同时，在B国借钱。这样在每个国家一借一投后，手中每种货币的净敞口变为零，即使汇率发生变动，也不影响投资收益（以在A国借钱，投A国债券为例，A国汇率贬值，投资收益下降，同时借钱成本也下降；A国汇率升值，投资收益上升，同时借钱成本也上升，所以汇率变动的风险被对冲掉了）。

另一方面，既然我们做了在两国分别一借一头的操作，那么我们是不是可以进一步的让一国duration＞0，另一国duration＜0，这样整体头寸duration neutral了，从而在对冲掉currency risk的同时，也把interest risk给对冲掉了，答案是可以的，就是何老师课上讲的操作，借A国短期，投A国长期，借B国长期，投B国短期，A国yield curve比B国更陡峭，此时，我们可以获得稳定的spread＞0，同时，实现了duration neutral和currency neutral了。

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