derivative overlay基础班讲义中的例题（reading19）

嗨，从没放弃的小努力你好：

derivative overlay基础班讲义中的例题（reading19）

该例题中描述the duration drift has arisen because of a widening spread between corporate and government bond yields as interest rate have come down.The lower yields on government bonds have increased the modified durations relative to corporate debt liabilities.

请问老师关于这两句话中的利率变化对spread和duration的理解

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the duration drift has arisen because of a widening spread between corporate and government bond yields as interest rate have come down.

这句话的意思是面对基准利率下降，期初做到BPV_A=BPV_L可能不在成立，duration drift（漂移）使得二者不相等。原因是：

基准利率与spread变动方向相反（最后一个reading讲credit strategy会讲到这个结论），根据y_c=y_b+spread，国债的折现率是y_b，公司债的折现率是y_c，基准利率下降，则spread会上升，使得|△y_c|＜|△y_b|，此时y_c-y_b变大，也就是widen spread，△y_c＜△y_b使得△BPV不一定相等，产生duration drift，这个风险是spread risk，就是由于国债与公司债相对基准利率的spread不同导致的。

The lower yields on government bonds have increased the modified durations relative to corporate debt liabilities.

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这句话的意思是基准利率下降，且|△y_c|＜|△y_b|，则△BPV_L＞△BPV_A，负债是国债，资产是公司债，所以最终的BPV_L＞BPV_A。这句话说的不准确，不是increased the modified duration，而应该是money duration或者BPV。

这两句话描述的就是spread risk，spread risk就是资产与负债的债券类型不一样，导致基准利率变动后，BPV不再相等，产生duration gap，此时，就需要用derivative overlay了，同学掌握这个原理即可。

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