Two statements look contrary to each other.
- Return based style is not subjective to window dressing
- Return based style is subject to data manipulation.
讲义里的这两个结论不是矛盾的，麻烦分别解释一下，最好有例子，谢谢老师。
吴昊_品职助教 · 2021年09月03日
嗨，从没放弃的小努力你好：
我们在不同章节都提到了return based，前者在业绩归因，后者在风格分析。这是两个话题，分属不同章节，所以优缺点需要分开记忆。
1、客观、不会有window dressing是returns-based style analysis的优点（风格分析）
Window dressing可以理解为“只展示出最好的一面”。这个是holdings-based style analysis的特点。因为holding-based是一个时点值，检查者只能看到这个点上的情况。这就可能导致其他时间的performance都不好，只有这能被看到的一点却被粉饰的特别好，进而对于这个基金经理的performance评价产生了偏差。returns-based style analysis很好的避开了这一问题，故而是 “the use of returns data provides an objective style check that is not subject to window dressing。”
2、data manipulation是Returns-based attribution的缺点。return-based用的数据最少，这个点上课的时候多处多次强调过。正是因为数据量少，不够精细，才容易被影响操控。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！