CFA三级经典题通关课4.5

嗨，努力学习的PZer你好：

这题是典型的condor的组合，原版书给出的condor定义就是4个债券的PVBP相等。

当然我们也可以分析一下，如果不一样会出现什么情况。本题要求久期中性，并且在曲度增加的时候，能够产生盈利。如果是2年和5年的PVBP一样，10年和长期的PVBP一样，那么需要做多2年，做空5年，做空10年，做多长期。我们假设，2年债PVBP = 5年债PVBP = 1000，10年债PVBP = 长期债PVBP = 100，这样久期确实是中性的，但是整个头寸集中在做多2年期和做空5年期，而10年和长期的头寸几乎可以忽略不计。当曲度增加的时候，中期利率（假定为15年利率）上升的时候，2年期的市场利率和5年期的市场利率并不一定会发生多少变化，集中于短端的债券多空组合，不一定会产生盈利，或者只产生很少的盈利。由此可见，在收益曲线曲度增加的情况下，只有在4个头寸的PVBP都相等的时候，获利才是最大的。

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嗨，爱思考的PZer你好：

需要考虑5年和10年，这个完整的头寸，是一个 condor头寸。

因为题目中有了这么一句话：首先分析了曲度增加的情况。题目给出了4个头寸，既然是曲度增加，也就是中间利率上升，两头利率下降，那么在久期中性的时候，就需要做一个condor头寸，做多2年和long -term债券，做空中间的5年和10年债券。所以完整的头寸是，2年债多头，长期债多头，5年债空头，10年债空头，且这4个头寸的PVBP相等。这样就可以实现久期中性，并且在曲度增加的时候产生利润。

题目中已经给出了long -term债的市值和PVBP，问2年期债券需要配置多少市值，使用，长期债PVBP = 2年期债PVBP，这个公式，求解2年期的市值即可。

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