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米妮涵 · 2021年09月02日

请问不用考虑repurchase之后的D/E变化么

NO.PZ201601200500002204

问题如下:

4. Based on the MM propositions with corporate taxes, Garth’s cost of equity after the debt issuance is closest to:

选项:

A.

10.00%.

B.

10.85%.

C.

11.33%.

解释:

C is correct.

re=r0+(r0rd)(1t)(DE)r_e=r_0+(r_0-r_d)(1-t)(\frac DE)

lVU=EBIT(1t)r0=400,000(10.30)0.10=2,800,000VL=VU+tD=(2.8million)+(0.30)(1million)=3.10millionE=VLD=(3.10million)(1million)=2.10million{l}V_U=\frac{EBIT(1-t)}{r_0}=\frac{400,000(1-0.30)}{0.10}=2,800,000\\V_L=V_U+tD=(2.8million)+(0.30)(1million)=3.10million\\E=V_L-D=(3.10million)-(1million)=2.10million

re=r0+(r0rd)(1t)(DE)r_e=r_0+(r_0-r_d)(1-t)(\frac DE) = 10+(106)(10.30)(12.10)=10+1.33=11.33%10+(10-6)(1-0.30){(\frac1{2.10})}=10+1.33=11.33\%

看答案求出来的是repurchase之前的D/E ratio,回购之后股票应该会减少啊,这个变化体现在答案的哪一步呢?

1 个答案
已采纳答案

王琛_品职助教 · 2021年09月02日

嗨,努力学习的PZer你好:


1)请问不用考虑repurchase之后的D/E变化么

考虑的就是 repurchase 之后的 D/E 变化哈

发债回购后,value of the debt 是 1 million, value of the equity 是 2.1 million

所以 D/E 比例为 1/2.1

2)回购之后股票应该会减少啊,这个变化体现在答案的哪一步呢?

回购后,股票是减少了呀

发债回购前,value of the equity 是 2.8 million;发债回购后,value of the equity 是 2.1 million

同学可能奇怪,为何不是 2.8-1=1.8 million,因为发债要交利息,利息可以少缴税,所以税盾是 D *T,即 1* 30%=0.3 million,所以发债回购后,value of the equity 是 1.8+0.3=2.1 million

李老师在基础班视频中,担心大家在这里会有疑问,也专门做了讲解说明,请参考:基础班视频 Capital Structure Theory: with tax,2 倍速播放,09:48 处左右

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