book to market

嗨，努力学习的PZer你好：

同学你好，可能您对这个知识点的理解还有一点偏差。

首先，我们要理解fama french模型是通过历史已有的股票的收益数据得出的一个回归模型，所以它所求的对象是基于过去求股票的未来expected rate of return E(r)。基于历史上一系列数据做回归，我们可以知道，历史上，价值型的股票比成长型股票能够给投资者带来的收益更高；小盘股票能比大盘股票带来的收益更高。之所以我们可以用expected rate of return 直接当成required rate of return 来计算股票的价值，是假定市场是有效的，预期收益率就应该等于投资者的需要回报率（α=0），那我们就可以直接用预期回报率来折现股票未来的现金流，从而计算出股票的内在价值了。

而book to market value，我们可以假设有两家公司，A公司市场价值1000，公司净资产的账面价值100；而B公司市场价值也1000，但净资产账面价值500.此时book to market value，B公司=0.5 > A公司=0.1；B公司的净资产更高，但市场给的估值却不高，是因为A公司分红多，成长性不足，比较稳定，所以账面值相对市值就更高--价值型股票；而A公司虽然市值小，但是未来还有很多的成长空间，所以市场上愿意给小账面值一个更高的市值--成长型股票。B公司相对A公司的净资产高，即所有者权益更高，在其他情况相同的前提下，说明B公司的资本来源中有更多来源于股东投资而非债权人投资，则更不容易面临financial distress。

在fama 模型中，B公司是价值型公司，历史上的回报率比成长型公司高，所以expected rate of return 就更高---财务状况更好的公司的预期收益率会更高~~

最后，如果用fama出题，Rmarket - Rf; Rs - Rb; 和 Rh - Rl这三者都会是已知的大于0的固定数值。然后题目会描述一个股票的特性，让你判断βsize和βvalue是大于0还是小于0（从而考察你是否会判断公司的类型，以及如何在FAMA中运用）；或者把所有相关系数都给你，带入公式直接求re，再反推股票的合理估值为多少。。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！

嗨，爱思考的PZer你好：

同学你好，感谢你的反映，针对这个问题确实有非常多的同学提出了疑问，我们会马上跟老师反映，争取在之后改进这个问题的讲解哦~~

非常感谢哦~~·

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嗨，努力学习的PZer你好：

同学你好，首先非常感谢你的指出，不是你的指出，我不会发现我的理解跟原版书上的理解是有不一致的。这里我也放上了原版书关于这段的解释截图。其实原版书在提及为什么fama模型里给小公司的small size 和 value style的公司β都是大于0，是解释这两者代表了一系列底层的风险因子。

例如小公司比大公司更不容易获得信用市场的借款和面临比较劣势；而value型公司就比growth公司更容易面临破产危机。但是协会书上并没有进一步解释是为什么。

我查找了很多资料，都没有明确的说价值型公司和成长性公司的财务杠杆哪个更高，那从财务杠杆角度理解就可能就是不准确的。

我们可以从价值型和成长型公司的定义出发。分红多而且稳定的公司一般被认为是价值型的公司，而不分红或者很少分红的公司是成长型的公司。一个公司如果每年必须将大部分的利润用于分红，必然要求有更多稳定的现金流。在美国，很多公司会发债来分红，甚至跟银行借债来维持长期的股票回购计划。而成长型公司就是不需要面临这类的压力的。从这个角度想的话，可能确实是价值型公司面临的破产危机更强（因为借债不仅用于支撑公司经营，甚至还要用于很高比例的分红）

非常感谢您的指出，让我重新理解了一下原版书上相关的结论。对于之前的错误解释，我感到非常的抱歉。

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加油吧，让我们一起遇见更好的自己！

嗨，从没放弃的小努力你好：

同学你好，book value就是指的所有者权益的账面价值哦~

题干中说，分析师希望在选择估值模型的时候考虑到杠杆率的影响（financial distress就可以翻译成是否公司负债过高，即财务杠杆率），市值规模和市场风险，这句话其实就是故意用杠杆率替换了公司风格这一说法，考察同学知不知道杠杆率和公司风格之间的关系而已~~并不是说要考察公司是否有破产危机的时候，就必须用FF模型估值哦~

在现实中，fama 和多因子模型更多被用来解释股票收益的来源，通过发现更多的可以解释股票收益的因子，就可以根据这些因子的表现进行选股，从而获得超过市场的收益（就譬如，根据FAMA，选小盘价值股，就可能比大盘成长股更容易获得高收益等等）

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