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Tan · 2021年08月23日

衍生品 经典题 4.2



老师,这道题我听了何老师的讲解还是没听懂,negative我是判断出来了,但为什么是more negative这里听了2遍还是没听懂,麻烦解释下

1 个答案
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Hertz_品职助教 · 2021年08月23日

嗨,爱思考的PZer你好:


同学你好~


一、 判断roll yield为负:持有外币EUR资产,因此short forward,计算roll yield=F-S/S。根据表格的第二列数据,可知S>F,所以根据公式可得roll yield为负。

二、判断more negative:

(1)首先现在是在3个月的时间点,想再roll 进一份新的forward合约,这需要两步,一是签发反向对冲合约把之前的6个月的forward合约平仓平掉,二是再签一份新的forward合约。

(2)签反向对冲合约:首先表格给到的是dealer的bid-ask价格,所以0时刻的forward合约约定的我们卖EUR的价格即用dealer的Bid价格为1.3935-19bp=1.3916;在3个月的时刻我们签反向对冲合约约定买EUR的价格为1.4210-21bp=1.4189;可见在这个平仓的过程中,我们支付的大于我们收到的,因此有一个cash outflow,即成本增加

(3)roll进一份新的合约:这份新的合约仍然是short头寸,由于此时S仍然大于F,所以roll yield仍然小于0,为负。

(4)roll yield为负,说明我们有hedge cost,所以当cost增加就说明roll yield变得 more negative,上述两步明显增加了hedge cost,所以roll yield more negative

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