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Massa羊羊羊兒🐏🐏🐏 · 2021年08月22日

Fix-D match

基础班P86,怎么理解曲线upward,整体算出来的Mac D会大于加权平均三个债券算出来的Duration? P87,convexity是否不需要年化?也就是求组合的convexity,代入的数据应该是Mac D=6,Disperson=33.0378,CF yield=1.88%,还是D=12,Disperson=8.25,CF Y=3.76%? 谢谢
2 个答案
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pzqa015 · 2021年08月24日

嗨,努力学习的PZer你好:


不好意思同学,之前看错了。

这个结论的原理如下:

各成分债券Mac D的加权平均:各自的Mac D使用的是各自的债券YTM折现算到的,当收益率曲线向上倾斜时,长期债会使用过大的折现率。

Portfolio用现金流算Mac D:所有的债券现金流都用同一个折现率折算的,这个折现率cash flow yield,大于短期的YTM,小于长期的YTM,长期债的现金流会用cash flow yield折算,最后算下来mac D会更大。

同学掌握结论即可。

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努力的时光都是限量版,加油!

pzqa015 · 2021年08月23日

嗨,努力学习的PZer你好:



Cash flow yield是portfolio的YTM,满足YTM的三个假设,也就是持有到期、无违约风险,期间现金流以这个YTM再投资。

对于cash flow yield,期间现金流都是假定用cash flow yield再投资,收益率曲线steepen,长期限利率大,短期现金流也可以用较大的cash flow yield做再投资,所以portfolio收益就越高。

加权平均YTM是假定期间现金流用portfolio中对应的YTM再投资,收益率曲线steepen不影响每个YTM,(短期现金流以短期低利率再投资,长期现金流以长期高利率再投资),所以整个portfolio的收益就没那么大了。

 

故upward yield curve,cash flow yield>weighted YTM。这个结论同学记住即可。


我们一般没有年化convexity这个概念,这里计算convexity用到的mac D=12.0008,dispersion=33.0378,cash flow yield=3.7608%/2,

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加油吧,让我们一起遇见更好的自己!

Massa羊羊羊兒🐏🐏🐏 · 2021年08月23日

感谢老师解答!另外第1小问,想请教的是曲线steepen,Mac D>加权平均duration(不是CF yield与加权平均)的原因哦,谢谢

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