NO.PZ2018123101000088
问题如下：
Smith and Carter review par, spot, and one-year forward rates (Exhibit 1) and four fixed-rate investment-grade bonds issued by Alpha Corporation which are being considered for investment (Exhibit 2).
Note: All bonds in Exhibit 2 have remaining maturities of exactly three years
Smith also states that he recently read a report issued by Brown and Company forecasting that the yield curve could invert within the next six months.
If the Brown and Company forecast comes true, which of the following is most likely to occur? The value of the embedded option in:
选项：
A.Bond 3 decreases.
B.Bond 4 decreases.
C.both Bond 3 and Bond 4 increases.
解释：
A is correct.
考点：考察利率变动对含权债券的影响
解析：
题干预测的是未来收益率曲线倒挂 ， 即短期收益率高于长期收益率 。 收益率曲线由当前的Normal状态 （ 短期低于长期 ） 变为Inverted状态 （ 短期高于长期 ） 。 对于一个倒挂的收益率曲线 ， 其forward rate是向下倾斜的 ， 即Forward rate是逐渐降低的 ； 在这种情况下 ， 会增加Callable bond中Call option的价值 ， 因为发行人非常有可能在利率下跌的情况下提前赎回Callable bond 。 因此Bond 4 （ Callable ） 的Embedded option价值增加 。 在利率降低的情况下 ， Putable bond不会被行权 ， 因此Bond 3(Putable bond)的Embedded option价值降低 。 因此选择A 。
老师好，
我用volatility的角度解这道题得到的答案是C，后来看了原题的解析才明白考点是考利率变化的方向。但我想让老师帮我看看如果用volatility的角度来看的话我的思路在哪里错了，谢谢老师。
根据上图，图一是我本来想着的利率随时间变化的曲线，图二是invert之后的利率随时间变化的曲线。（我不知道我理解的invert是不是可以这么画）
然后图一图二中的黑色虚线可以当做是利率的斜率，即抖度。我们可以看到如果从图一变成了图二，那抖度就从黑色虚线变成了红色虚线，那么看得出来图一的抖度变低，图二的抖度变高。
对于抖度的理解，我的理解是抖度越高，代表volatility越大，那图二的volatility是变大的。所以我当时想，当volatility变大时，不论是Vcall还是Vput，都是变大的，所以选了C。
请老师帮我看看哪里错了，谢谢老师。
