inter-market curve strategies

嗨，努力学习的PZer你好：

官方online里的一道题，相关信息在最后一段（为了题目完整性我全截下来了）。主要是不理解issue 1，答案也没看懂，求多几句解答谢谢

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同学你好

答案解释的不好，请忽略。请按照下面的原理理解。

首先明确，intermarket trade与intermarket carry trade不同，它放松了收益率曲线不变的假设，赚的不再是roll down 收益率曲线的收益（rolldown收益率曲线时，收益率曲线越陡峭，carry trade的收益越高），而是持有债券以后收益率曲线下降的幅度，下降的幅度越大，则sale price越高，那么持有的收益率就越高。

举个栗子：

1只5年期债券，年化coupon rate7.25%，半年付一次coupon，期初以par value买入。

①如果收益率曲线不变，持有半年的收益是7.25%/2=3.625%（仅有coupon的收益）；

②如果预期半年后，收益率全部下降到7%，那么持有半年的收益要根据P₀(1+expected return)=P₁+coupon这个公式来计算，公式中，coupon=3.625，半年后还有9笔现金流（5年期债半年付coupon还剩4.5年到期，故有9笔现金流），每笔现金流为3.625，折现率为3.5%，根据计算器第三行，计算出卖出价格为100.9509，那么持有半年的预期收益expected return=4.57%，显然，如果买入后收益率曲线下降，那么持有期收益就越高；

③再举个更极端的栗子，预期半年后收益率全部下降至5%，那么可以计算出持有半年的预期收益为12.59%。

根据上面的栗子就可以看出，预期收益率曲线下降的越多，买入债券的持有期收益越高。

明白这个道理后我们看表格下面那段话：

L同学说，我们的分析师认为在未来一年，澳洲与英国的长期利率比德国（欧元）的长期利率下降的更多，所以，在intermarket trade交易中，澳元与英镑市场比德国市场更有吸引力。其中，澳元长期利率下降最多（falling the most)，英镑收益率曲线比澳元更陡峭（因为长期利率下降的没有澳元那么多，所以英镑利率曲线相对陡峭，澳元利率相对平坦）。那么，根据澳元利率下降最多，澳元市场会better performance，而不是英镑市场，所以issue1错了。

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