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Tan · 2021年08月17日

Modified duration spread duration 经典题 credit strategy 1.7



老师我想再理解下这里。之前有看发亮老师的解释。我的理解是modified duration用来衡量benchmark + spread整体利率变动带来债券价格的变动, spread duration是按住benchmark不变,只看spread变动带来债券价格的改变,而effective duration是不看spread,只看benchmark改变带来债券价格的改变。


所以这里我有点不懂,何老师讲解的是modifed duration衡量了benchmark改变带来债券价格的改变 + spread duration衡量spread带来的改变 = 整个债券由于Δr的价格改变。

我以为modified duration是用来衡量Δr (benchmark+spread)对债券价格的影响。


麻烦老师解释下谢谢

Tan · 2021年08月17日

老师好像图没上传成功,题干是 FI 经典题 credit strategy 1.7 Jane Swanson那道

2 个答案
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pzqa015 · 2021年08月18日

嗨,爱思考的PZer你好:


同学你好,

关于这几个duration,我给你梳理一下:

1、modified duration:衡量的是benchmark利率变动,对债券价格的影响(而不是债券自身ytm变动的价格的影响)。

2、spread duration:衡量的是spread变动,对债券价格的影响。

benchmark与spread对债券价格的影响,都是通过作用到债券的YTM,间接影响债券价格的。

根据yc=yb+spread,yb与spread变动,都会导致yc变动。

我们在计算modified duration与spread duration时,会假设二者互不影响,也就是yb增加1%,spread不变,使得yc增加1%,进而使得价格发生变化。

spread增加1%,yb不变,使得yc增加1%,进而使得债券价格发生变化。

所以我们有一个结论,对于fixed non callable bond:MD=SD。

而对于float non callable bond:MD并不等于SD。


但是假定spread与yb互不影响是与实际不符,实证研究发现,spread与benchmark有negative correlation,所以,yb与spread是有抵消作用的,比如:yb增加1%,spread会下降,使得yc并没有增加1%,因而价格变动也小于MD衡量的价格变动。

这时我们又引出了empirical duration的概念,它是用我们观察到的价格变化率对yb变化做回归得到的,empirical duration小于modified duration。


至于effective duration,它与modified duration是一样的,用来衡量基准利率变化对债券价格的影响,区别是它是一个事后的衡量指标,也就是说根据真正发生利率变动后,债券价格的变动反推出的,我们一级固收讲到用它来衡量含权债的duration,其实,普通债券也可以用它来衡量价格对利率的敏感程度。

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

pzqa015 · 2021年08月19日

嗨,从没放弃的小努力你好:


谢谢老师的解答,所以这章如果考计算,计算整个债券的价格变化 %ΔP=%Δbenchmark×MD+%Δspread×Spread Duration,是这样计算的吧?确认下谢谢

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是的同学。

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