嗨,爱思考的PZer你好:
同学你好,
关于这几个duration,我给你梳理一下:
1、modified duration:衡量的是benchmark利率变动,对债券价格的影响(而不是债券自身ytm变动的价格的影响)。
2、spread duration:衡量的是spread变动,对债券价格的影响。
benchmark与spread对债券价格的影响,都是通过作用到债券的YTM,间接影响债券价格的。
根据yc=yb+spread,yb与spread变动,都会导致yc变动。
我们在计算modified duration与spread duration时,会假设二者互不影响,也就是yb增加1%,spread不变,使得yc增加1%,进而使得价格发生变化。
spread增加1%,yb不变,使得yc增加1%,进而使得债券价格发生变化。
所以我们有一个结论,对于fixed non callable bond:MD=SD。
而对于float non callable bond:MD并不等于SD。
但是假定spread与yb互不影响是与实际不符,实证研究发现,spread与benchmark有negative correlation,所以,yb与spread是有抵消作用的,比如:yb增加1%,spread会下降,使得yc并没有增加1%,因而价格变动也小于MD衡量的价格变动。
这时我们又引出了empirical duration的概念,它是用我们观察到的价格变化率对yb变化做回归得到的,empirical duration小于modified duration。
至于effective duration,它与modified duration是一样的,用来衡量基准利率变化对债券价格的影响,区别是它是一个事后的衡量指标,也就是说根据真正发生利率变动后,债券价格的变动反推出的,我们一级固收讲到用它来衡量含权债的duration,其实,普通债券也可以用它来衡量价格对利率的敏感程度。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!