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serena_hr · 2021年08月15日

Use volatility strategies to hedge long equity positions

CFA官网Practice题目:Alternative Investments for Portfolio Management

Raritan Case Scenario

Rivas moves on to a specialist hedge fund strategy that focuses exclusively on volatility trading. Adding this fund to an investor’s portfolio strives to hedge long equity positions. The Taurus Fund typically implements the following three trades in its strategy:

Trade 1: Sell exchange-traded and over-the-counter equity call options on a market index. Selection of the options depends on the volatility smile and skew.

Trade 2: Sell VIX futures to capture the volatility premium and roll-down payoff.

Trade 3: Purchase a receiver volatility swap with an at-inception fair value of zero.

Which of the trades undertaken by the Taurus Fund is most likely to accomplish the objective that Rivas sets as the reason for considering the strategy?

A.Trade 1

B.Trade 2

C.Trade 3

Solution

C is correct. Equities and volatility are negatively correlated. In order to hedge the equity exposure in the portfolio, a long volatility position is necessary. Trade 1, a short volatility position, will not hedge the equity position since a long volatility position is needed. Trade 2 is also a short position in volatility; the intent is to collect a premium for selling volatility. This trade will sell off at the same time as equities are selling off and, therefore, provide a hedge. Trade 3 is an outright purchase of volatility via a swap, which provides a pure long exposure and would hedge the existing equity exposure in the portfolio.

看不懂答案的解释,1.为什么需要buy volatility?原本long stock已经有volalatility了,为什么还要增加? 2.Trade 1,3的做法如何理解?谢谢!


8 个答案
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伯恩_品职助教 · 2021年08月15日

嗨,努力学习的PZer你好:


同学你好,这个题一开始就说明是要专注于volatilitytrading。所以就会一直追求赚volatility的差价。


trade1:是卖call,这其实做空volatility,因为call本身就含有volatility。

trade3:是利用swap,即交易双方一个看多volatility一个看空volatility,看多一方的做多volatility,和看空的互换。

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伯恩_品职助教 · 2023年05月22日

嗨,爱思考的PZer你好:


老师我和你说的是一个意思,long 波动,就是赌市场不是静止的,不管是价格涨或者跌,只要幅度大都属于波动率大;hedge long equity就要long波动,是不是可以理解成如果价格上升:long 波动+long equity赚2份钱;如果价格下降:long 波动赚钱,long equity不赚钱;如果市场静止不变,2个头寸都不赚钱——long波动只能通过衍生品,单纯通过equity没有办法达到做多或者做空波动!

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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

伯恩_品职助教 · 2023年05月19日

嗨,从没放弃的小努力你好:


long 波动我的理解是 可以价格可以上升也可以下跌,只要有浮动就可以啊——没明白你的意思,这里long的是波动,和价格上升下降有什么关系?你是不是以为long的是equity的价格?不是的!!!!!!可以回教材好好学习一下这部分,我这里举个例子,老美遇到equity下跌的时候选择做多波动是选择long VIX

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努力的时光都是限量版,加油!

Esther🏵🎠🗝招财🐱 · 2023年05月22日

老师我和你说的是一个意思,long 波动,就是赌市场不是静止的,不管是价格涨或者跌,只要幅度大都属于波动率大;hedge long equity就要long波动,是不是可以理解成如果价格上升:long 波动+long equity赚2份钱;如果价格下降:long 波动赚钱,long equity不赚钱;如果市场静止不变,2个头寸都不赚钱

伯恩_品职助教 · 2023年05月15日

嗨,努力学习的PZer你好:


老师,这个题目的题眼是要找到1、利用波动率来赚取profit,那个题干可以体现说是要long volatilit y?2、trad1和2都是sell,是不是在long equity的请可选,hedge一般不能采用sell的策略?这里是否和衍生就关联到一起了?--题目是说要hedge long equity。 long equitys上涨,long 波动是股票下跌的(就是股票下跌的时候波动才会增加),所以为了hedge long equity就要long波动

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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

Esther🏵🎠🗝招财🐱 · 2023年05月18日

long 波动我的理解是 可以价格可以上升也可以下跌,只要有浮动就可以啊

Esther🏵🎠🗝招财🐱 · 2023年05月14日

老师,这个题目的题眼是要找到1、利用波动率来赚取profit,那个题干可以体现说是要long volatility?2、trad1和2都是sell,是不是在long equity的请可选,hedge一般不能采用sell的策略?这里是否和衍生就关联到一起了?

伯恩_品职助教 · 2021年08月15日

嗨,爱思考的PZer你好:


辛苦老师,现在明白了。我再去把课程听一遍。 另外,第一次评价是硬跳出了对话框,不评价不能退出,以为不能追问,当时确实看解释没有弄懂,就选了,不是刻意“差评”,不好意思。 谢谢老师耐心解答,第一次在这里提问,搞不清楚规则,抱歉。——没事。理解理解。同学加油!!

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伯恩_品职助教 · 2021年08月15日

嗨,努力学习的PZer你好:


Equities and volatility are negatively correlated. In order to hedge the equity exposure in the portfolio, a long volatility position is necessary..1.为什么equity和volatility是负相关?——equity波动大了是不是要求的回报率就会高,相应的股价反应就不好。


为什么为了对冲equity,需要做一个long volatility?——这就是你问的1 啊。这两是负相关。做对冲。

3.做volatility trading可以买volality也可以卖volatility,为什么本题中要选择买呢?——同学我已经给你截图了,你这里好像还是没理解。我给你简单解释一下,但从我的判断,你对这个策略可以说基本没懂,我以负责任的态度建议同学你回去认真的再听一下老师的讲课。这样才能再考试中稳稳的发挥。一定要加油哦

volatility trading不是可以买或者可以卖。你看讲义没有一个是是卖出的。没有!!!这个策略是要赚波动的,那就是做多预期波动大,做空预期波动小的(做空波动小的本质还是做多波动)——这个策略就是做多波动,并不是既可以做多又可以做空。(就如同你做空 put 到底是做多还是做空?)

教材写的买便宜的volatility,什么意思,就是价格相对于它的内在价值便宜,那就意味着后期会涨

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serena_hr · 2021年08月15日

辛苦老师,现在明白了。我再去把课程听一遍。 另外,第一次评价是硬跳出了对话框,不评价不能退出,以为不能追问,当时确实看解释没有弄懂,就选了,不是刻意“差评”,不好意思。 谢谢老师耐心解答,第一次在这里提问,搞不清楚规则,抱歉。

伯恩_品职助教 · 2021年08月15日

嗨,爱思考的PZer你好:


理解这里是要做volatility trading。但方向上来说,为什么不是卖volatility呢?因为equity本身含有较高的volatility,为什么不去sell,而要进一步buy volatility呢?——同学你好,你是不是volatility trading这里没理解。equity不参与这个volatility trading的策略。没有任何一个volatility trading方法和equity有关。老师都给你截图了啊。

另外你可以看题干的意思,是指将这个策略加入到equity中。不是让equity参与volatility trading的策略。



另外同学,老师答题也很辛苦,尽力在做到让你满意的回答,如果没有理解,可以追问,老师再给你解答,不要轻易的先给差评好吗?

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

serena_hr · 2021年08月15日

2.为什么为了对冲equity,需要做一个long volatility?3.做volatility trading可以买volality也可以卖volatility,为什么本题中要选择买呢?

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