三级固收Reading18讲的是duration matching中yield curve只能是parallel shift 才能immunization成功。在Reading19中duration matching又讲到parallel shift是充分不必要条件，non-paralle也能limmunization成功。这里我非常困惑，请老师解答。（下图来自对应讲义）
发亮_品职助教 · 2021年08月14日
嗨，爱思考的PZer你好：
以Reading 19的为准，就是一些Non-parallel的移动，Immunization也能成功。
可以理解成，Reading 18是一个严格条件的Immunization（平行移动），这种情况下Immunization一定成功。
而在后面的Reading 19，我们通过分析展示了，只要让Portfolio的现金流足够地集中在负债附近（使得资产Convexity足够地小），此时，Immunization在一些非平行移动时，也可以成功。
Reading 18一定要强调Parallel，是因为那里关注到了Immunization成功的内核：Price risk与Reinvestment risk相互抵消。而在证明这两者可以实现抵消时，都是假设利率平行移动的，所以在Reading 18，就强调了只有平行移动，Immunization才能成功。
而在Reading 19，我们通过例子展示了，即便是一些非平行移动，依然可以实现Price risk与Reinvestment risk相互抵消。只要资产Portfolio在设计时，让现金流足够地集中（在负债附近，即Minimize convexity）即可。
通过Portfolio的现金流Structural设计，就解决了平行移动的限制，于是在Reading 19，我们说非平行移动，Immunization也成功。注意，在Reading 18时，我们没有关注到Portfolio的现金流（structural），因此还没引出非平行移动成功的结论。而Reading 19进一步引出了这个条件。
最终在理解Immunization时，就认为平行移动，以及一些非平行移动，Immunization都可以成功。
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
吱吱猫 · 2021年08月15日
感谢老师，我看过你的很多回答，讲的很透彻！