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嗨，爱思考的PZer你好：

同学你好

Statement 2描述的是讲义上对systematic TAA的定义

using signals,systematic TAA attempts to capture asset class level return anomalies that have been shown to have some predictability and persistence.

这句话有几个关键词

第一个是signal信号，出现信号就会进行TAA，强调的是rule base、automatic调整的一个过程，触发提前设定的条件，就会自动进行TAA。

第二个是capture return anomalies，反常是factor based模型用到的一些风险因子，如size、valuation等，equity学科里面也讲到，这些factor已经被证明了可以为某类asset class带来超额收益，比如small size比large size表现好，valuation比growth表现好，在equity科目里，李老师说过，这些因子已经不再是α了，而是已经被发现的β了，所以是predictability and persistence，

而对于discretionary TAA，书上的定义是

Discretionary TAA is predicated on the existence of manager skill in predicting and timing short term market moves away from the expected outcome from each asset class that is embedded in the SAA policy portfolio。

这句话关键词是manager skill in predicting in timing and predicting，也就是基金经理择时和预测的技能，这个调整更加强调基于基金经理的主观判断，是定性的调整，比如，基金经理认为股票可能要有超额收益，那么就会增加股票的权重，降低债券的权重，没有提前设定调仓的标准，discretionary TAA没有什么章法可以遵循，完全是靠基金经理的经验和感觉。

第13题，the goal is to benefit from equity market trends by automatically increasing（decreasing) the allocation to equities by 5% .....

这句话里面的关键词是automatically，经过上面的分析，automatically强调有规矩，超过既定标准，就会自动调整asset weight，所以，是systematic TAA。

这里的trend并没有表达出择时的意思，只是说出现既定信号，就会调整仓位，这个trend是指下面说的S&P500 50日均线超过（低于）200日均线所表现出来的市场趋势，它本身代表的是systematic 设定的一个signal，50日均线高于200日均线，代表有上涨趋势了，50日均线低于200日均线，代表有下跌趋势了，抓住上涨趋势买入，获得收益，抓住下跌趋势卖出，获得超额收益，这其实是我们讲到的momentum factor，所以，它仍是systematic TAA。

你说的最后一句话是没问题的，systematic 用电脑，无法择时，只有discretionary 才会有择时。

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嗨，努力学习的PZer你好：

谢谢老师解答！多请教一下，为什么discretionary人工TAA，就无法capture asset class level return了呢？谢谢

同学你好，并不是discretionary TAA不抓asset class level return，从discretionary TAA的定义：Discretionary TAA is predicated on the existence of manager skill in predicting and timing short term market moves away from the expected outcome from each asset class that is embedded in the SAA policy portfolio.可以看出，discretionary TAA也可以抓住asset class level return，但是，它所抓住的asset class level return不是市场反常所表现出来的，而是manager凭着感觉或者说经验做出的判断，具有很强的主观性，就像之前举的例子，manager可能就觉着股票这类资产表现要好，那么就会增加股票的权重，降低其他资产的权重，至于为什么股票这类资产未来表现可能要好，基金经理是根据自己经验判断的，并不像small size表现优于large size，value表现优于growth这种已经经过无数次证明存在的市场反常（李老师在equity科目多次强调的理念）。

discretionary TAA与systematic TAA的关键区别是，TAA是否有规矩或者说rule based，如果是rule based，那么任何一个manager都可以通过设定电脑程序来实现这种TAA，这就是systematic TAA；如果不是rule based，那么每个manager的TAA原则是不一样，每个人都有自己的方式，那就是discretionary TAA，英文中discretionary这个词是可支配的意思，可以理解为给与基金经理更多的自由支配权。

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