corporate finance经典题R19 P3 1.1

嗨，从没放弃的小努力你好：

1

背景是 Inflation 对资本预算过程的影响

考查题型非常固定，即通货膨胀高于或者低于预期时，问其他方面的变化

对于股东，考查 real tax savings from depreciation 或者 real tax

对于债务人，考查 value of the real after-tax interest expense

下面我们从原理角度，分别说明

2

先说通货膨胀对股东的影响，即 real tax savings from depreciation 的变化

例如公司现在投资的固定资产，是以成本（比如 100 万）进行折旧，如果未来真实的通胀「高于」当前的预期，说明固定资产的价值应该更高（比如现在市值 1000 万），根据资产历史成本进行折旧的数额小于了真实的折旧额

又由于折旧是税前列支，所以折旧越小，节税效果越差，所以 real tax saving 减少，real tax 增加

3

再说通货膨胀对债务人的影响，即 value of the real after-tax interest expense 的变化

通货膨胀上升，对于债务人来说是好事，因为对外付出的利息费用是固定的，而通货膨胀上升，说明钱变得不值钱了，所以企业真实支付出去的利息的价值下降了

利息费用就是债券的面值乘以 coupon rate。例如，100 元面值，coupon 10%, 那么利息就等于 10元（企业每一期付出的都是这 10 元）

如果通货膨胀越来越高，相当于钱更不值钱了。企业未来虽然支付的是 10 元，但这 10 元已经不值那么多钱了

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！