关于liquidity needs=investment horizon=risk tolerance，在overfunded DB pension plan好像不成立了：因为老师专门强调了high liquidity needs，那么就变成了overfunded status: high liquidity needs, high risk tolerance, long investment horizon，就这么记吗？
发亮_品职助教 · 2021年07月30日
嗨，努力学习的PZer你好：
关于liquidity needs=investment horizon=risk tolerance，在overfunded DB pension plan好像不成立了
他们之间是相互的因果关系，有一个推导的链条在：
反过来，Investment horizon比较短时，推导也是一样的。所以，Liquidity needs与Investment horizon与Risk tolerance可以放一起记。
以上，是General的情况，但是有一种特殊情况，就是下面这个提问。
在overfunded DB pension plan好像不成立了：因为老师专门强调了high liquidity needs，那么就变成了overfunded status: high liquidity needs, high risk tolerance, long investment horizon，就这么记吗？
注意，有一个特殊情况造成了Overfunded时有High liquidity needs：这就是企业降低了Contribution。
由于Overfunded → DB养老金满足了法定Funded ratio → 企业会降低Contribution的缴纳 ，因为这会降低企业的现金流压力。
企业缴纳的Contribution，是DB Fund的现金流流入，此外，DB Fund asset产生的部分收益也是现金流流入。
而DB Fund发放的养老金属于现金流的流出。那现在问题来了，养老金的现金流流出是既定的，不受公司控制。而在Overfunded时，企业降低了Contribution，说明DB Fund的现金流流入降低 → 此时更多地依赖DB Fund的资产变现来Cover现金流流出 → 资产需要投一些在流动性较好的产品上，可以随时满足变现需求。
那这样的话，链条就是这样：
Overfunded → 企业主动降低Contribution → DB Fund现金流流入降低 → 更多的依赖资产变现来Cover现金流流出（对DB Fund有Higher liquidity needs） → DB Fund需要投资一部分在流动性较好的产品上
这里的一个关键信息是企业降低Contribution，只有题目提到企业降低了Contribution，才会有以上链条，那此时，DB Fund需要投资更多流动性较好的产品。如果题目没有说降低Contribution，那就符合第一个问题的回复链条，符合General的情景。
企业降低Contribution时，是否对Risk tolerance有影响，其实不一定。因为决定Risk tolerance的，最主要是Investment horizon，Funded status也会有一定影响，Contribution也有一定的影响，但影响力不如前两者大。
假设企业的Investment horizon很长，也就是说，很久之后才会出现大笔现金流流出，目前只是一小部分现金流流出的需求，那此时，Contribution降低，对DB的Liquidity needs提高，我们需要投资一部分在流动性较好的产品上，然后剩余的资产可以加大风险、投资在风险更高的产品上追求收益，这样依然是OK的。
此时，虽然有一部分投资在流动性好的产品上了，但另外一部分的Risk tolerance并没有降低、甚至还有可能会提高。于是，整体上看Fund的Risk tolerance不一定会降低。
于是就会出现，对DB Fund的流动性需求提高，且High risk tolerance的情况。
总结下：
1、决定Risk tolerance与Liquidity最主要的因素其实是Investment horizon，一般而言Investment horizon长的，Risk tolerance大，Liquidity needs小。
2、Overfunded时，一些企业会降低Contribution，如果题目明确说了，降低Contribution，此时，对DB Asset的Liquidity needs提高，资产需要投资一部分流动性好的产品上。至于是否对Risk tolerance有影响，其实主要还是看Investment horizon。所以，有可能出现High liquidity need与High risk tolerance与Long investment horizon的情况。
3、考试的话，主要需判断是General的情景，还是Overfunded时、降低Contribution下的情景。
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