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小白熊 · 2021年07月29日

carry trade中repo借钱投资的过程

下面是个人梳理的关于carry trade中repo借钱投资的过程,有点乱(尤其是标黄部分),还请老师看看逻辑和表述是否正确,尤其是对dealer和回购协议对手方是一个人这里感觉很乱,谢谢


(1)对于个人:通过回购协议(把债券以sell price卖出去的同时约定好将来再以repurchase price把债券买回来,两个price的二者价差相当于抵押贷款的利息)借短期融资,投资长期(回购协议不断往前滚动,短期协议滚动成长期协议)——显性

A. t=0时刻,投资者用通过回购协议借到的钱从bond dealer处买一个5年期的bond;同时投资者通过回购协议repo agreement(实务中将买到的5年期债券抵押给回购对手方,约定好将来某天再将债券买回来)获得cash 97元。(实务中repo对手方和bond dealer往往是同一个人)

【对于投资者:债券属于投资者,还额外拿到了钱,仅需付出一个利息】

【对于dealer/repo对手方(往往是同一个人):既将债券卖给了投资者,又赚到了利息】

B. t=0.5,投资者将抵押出去的债券以repurchase price99元买回来,融资成本为2元。


1 个答案

pzqa015 · 2021年07月29日

嗨,爱思考的PZer你好:


同学你的理解大致是没问题的,很清晰。

有个小细节,可能不太准确:“回购协议不断往前滚动,短期协议滚成长期协议”应该是“回购协议短期到期后,重新签订一份新的协议借钱,归还上一份协议的钱,所以,相当于是签了多份短期的回购协议,共同组成了长期融资,而不是短期回购协议滚成了长期协议”

对于标黄部分,应该是,investor与dealer签订两份协议,一是购买债券的买卖协议,另一份是repo协议,两份协议一般同时签署,签署好协议以后,投资者拥有了长期债券的权利,同时,有短期repo协议约定的支付短期借款本息的义务。实务中也可以这样操作,投资者通过自有资金买入债券,然后与dealer签署repo 协议,投资者从dealer处第一次融到的钱归还自有资金,相当于买卖债券前后自有资金没发生变化,但投资者的B/S上有了一笔短期负债(repo),同时,拥有了一只长期债券。

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