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duration management

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NO.PZ201812020100000802

问题如下：

Based on Edgarton’s expectation for the yield curve over the next 12 months, the Fund’s return relative to the benchmark would most likely increase by:

选项：

riding the yield curve.

implementing a barbell structure.

shortening the portfolio duration relative to the benchmark.

解释：

C is correct.

If interest rates rise and the yield curve steepens as Edgarton expects, then shortening the Fund’s duration from a neutral position to one that is shorter than the benchmark will improve the portfolio’s return relative to the benchmark. This duration management strategy will avoid losses from long-term interest rate increases.

老师讲duration management不是只适用于Level平移吗？这题明明是shift了，不适用啊

嗨，爱思考的PZer你好：

是的同学，你说的没错，正常情况下，我们讲duration management适用于收益率曲线发生平行移动的时候，对于非平行移动，一般通过构造barbell、bullet、condor、butterfly等来进行主动管理，但这并不是绝对的，因为是否进行duration manangement隐含着这样的原理：

对于平行移动，因为长、中、短期利率变动方向是一致的，那么我们可以用管理duration来增加portfolio的收益；对于非平行移动，之所以不能一概而论用duration management，是因为非平行移动有可能导致收益率曲线长、中、短期利率变动不一致，比如有增有减，那么这种情况下单纯增加duration或降低duration就得不到想要的结果了，比如收益率曲线非平行移动中的more curvature，短期、长期利率下降，中期利率提高，那么增加整个portfolio duration，长、短期有收益，中期有亏损。

而本题明确说E同学预期收益率曲线steeper，长、短利率都上涨，那么，中期利率肯定也上涨，三个期限利率上涨的幅度为短期＜中期＜长期，对于这种非平行移动，降低portfolio duration是可以获得超额收益的，所以题目说的这种非平行移动可以进行duration management的。

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