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littlebabyfats · 2021年07月16日

如果没有卖出股票这个条件

  1. CFA III
  2. Asset Allocation

NO.PZ2018111501000023

问题如下：

Testa acquired a Spanish packaging company. The Spanish investment involved Testa acquiring 200,000 shares of a packaging company at EUR90 per share. He decided to fully hedge the position with a six month USD/EUR forward contract. Details of the euro hedge at initiation and three months later are provided in Exhibit 1.

Exhibit 1 2009 Spot and Forward USD/EUR Quotes (Bid-Offer) and Annualized Libor Rates

Using Exhibit 1, if the Spanish shares had been sold after three months, the mark-to-market value (in US dollars) the manager will report is closest to:

选项：

A.

-$489,182.

B.

-$489,850.

C.

-$491,400.

解释：

B is correct.

考点：Mark-to-market value of Forward Contract

解析：0时刻签订6个月远期合约，卖欧元，所以卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916USD.

3个月后，为了提早结束之前签订的远期合约，所以签订3个月的反向对冲合约，买欧元，所以买1欧元需支付-（1.4210-21/10000）=-1.4189USD。

合约的面值为200,000* EUR90 per share= EUR 18m，所以6个月后的现金流轧差为：USD（1.3916-1.4189）*18m, 以USD Libor=1.266%折到3个月后，所以折现的时间为90天，单利计算，（1.3916-1.4189）*18m/（1+1.266%*90/360）= -USD489,850。

如果这个题目没有卖出股票这个条件，单纯求3个月时候的MTM Value，答案还是一样的吗？
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1 个答案

Hertz_品职助教 · 2021年07月17日

嗨，爱思考的PZer你好：


同学你好~

一样。

理一下forward 合约的MTM value的问题哈~

我们知道futures有每日盯市制度，可以每日结算盈亏。但是forward合约只有在合约到期的时候才可以计算盈亏，相比于futures我们就很想知道在某一时刻这个forward合约价值是多少，我们是赚是亏。于是就有了计算forward合约的MTM value的需求，这其实是二级衍生的知识点，在三级并不是考试重点。

为了方便理解和表述我们举例来说哈~比如我们long forward合约，期限是是90天，现在在t=30时刻，我们想知道这个forward合约价值多少。于是我们签反向的头寸，short forward合约，该合约60天后到期，因此新旧两份合约在最后是同一时刻到期的，同时是一买一卖，因此轧差得到了一个值，这个值折现到现在t=30时刻，即为现在这个forward合约的价值。

所以可以看到，本身计算MTM value的问题与是否卖出股票没有关系哈。只是本题恰好有这样一个条件引发了计算MTM value的需求。

----------------------------------------------
虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！

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NO.PZ2018111501000023问题如下Testa acquire Spanish packaging company. The Spanish investment involveTesta acquiring200,000 shares of a packaging company EUR90 per share. He cito fullyhee the position with a six month USEUR forwarcontract. tails of theeuro hee initiation anthree months later are proviin Exhibit 1. Exhibit 1 2009 Spot anForwarUSEUR Quotes (BiOffer) anAnnualizeLibor RatesUsing Exhibit 1,if the Spanish shares hbeen solafter three months, the mark-to-marketvalue (in US llars) the manager will report is closest to: A.-$489,182.B.-$489,850. C.-$491,400. B is correct. 考点Mark-to-marketvalue of ForwarContract解析0时刻签订6个月远期合约，卖欧元，所以卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US3个月后，为了提早结束之前签订的远期合约，所以签订3个月的反向对冲合约，买欧元，所以买1欧元需支付-（1.4210-21/10000）=-1.4189US合约的面值为200,000* EUR90per share= EUR 18m，所以6个月后的现金流轧差为US1.3916-1.4189）*18m,以USLibor=1.266%折到3个月后，所以折现的时间为90天，单利计算，（1.3916-1.4189）*18m/（1+1.266%*90/360）= -US89,850。关于报价的选择 “The Spanish investment involveTesta acquiring 200,000 shares of a packaging company EUR90 per share”，意思是说这笔西班牙的投资使得Testa拥有了18 million的欧元股票。即拥有外币EUR的投资是18 million。一、 因此在期初short 6个月的forwaron EUR，合约到期的时候我们就按照合约规定的汇率卖出EUR，将会收到US对应表格的第二列“initiation”这一列和第4行。此时有两种判断方法1. 按照乘小除大方法。首先标价形式是USEUR，到期我们是要卖掉EUR,拿到US因此我们需要消掉分母的EUR，消分母，应该相乘。相乘乘以小的。看一下这组数据1.3935-19bp/1,3983-18.3bp，很明显较小的数据是1.3935-19bp，因此就有了答案中的“卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US”2. 按照作为aler对手方来考虑。首先表格给到的是aler的biask价格，即aler的买卖价格。我们到期的时候要卖掉EUR，对应的就是aler买EUR，所以应该使用表格中的bi格，也就是1.3935-19bp。总结这两种方法都可以。第二种方法站在aler对手方的角度去理解更不容易出错，也不用想着乘小除大的口诀，可以尝试理解使用。二、 3个月后平仓的时候，反向对冲合约，因此此时是买EUR，付出US对应看表格的第三列第三行。此时仍是两种方法，按照乘小除大，由于我们现在是想买EUR，按照标价形式USEUR，我们是要消掉分子，消分子应该相除，相除应该除以大的，因此使用的是1.4210-21bp,与解析一致；另一种站在aler的角度，我们现在买EUR，对应aler卖出EUR，因此应该用aler的ask价格，也是1.4210-21算到期平仓的rate 为什么用3 month later 不用 maturity呀？

2024-09-29 14:21 1 · 回答

NO.PZ2018111501000023 问题如下 Testa acquire Spanish packaging company. The Spanish investment involveTesta acquiring200,000 shares of a packaging company EUR90 per share. He cito fullyhee the position with a six month USEUR forwarcontract. tails of theeuro hee initiation anthree months later are proviin Exhibit 1. Exhibit 1 2009 Spot anForwarUSEUR Quotes (BiOffer) anAnnualizeLibor RatesUsing Exhibit 1,if the Spanish shares hbeen solafter three months, the mark-to-marketvalue (in US llars) the manager will report is closest to: A.-$489,182. B.-$489,850. C.-$491,400. B is correct. 考点Mark-to-marketvalue of ForwarContract解析0时刻签订6个月远期合约，卖欧元，所以卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US3个月后，为了提早结束之前签订的远期合约，所以签订3个月的反向对冲合约，买欧元，所以买1欧元需支付-（1.4210-21/10000）=-1.4189US合约的面值为200,000* EUR90per share= EUR 18m，所以6个月后的现金流轧差为US1.3916-1.4189）*18m,以USLibor=1.266%折到3个月后，所以折现的时间为90天，单利计算，（1.3916-1.4189）*18m/（1+1.266%*90/360）= -US89,850。关于报价的选择 “The Spanish investment involveTesta acquiring 200,000 shares of a packaging company EUR90 per share”，意思是说这笔西班牙的投资使得Testa拥有了18 million的欧元股票。即拥有外币EUR的投资是18 million。一、 因此在期初short 6个月的forwaron EUR，合约到期的时候我们就按照合约规定的汇率卖出EUR，将会收到US对应表格的第二列“initiation”这一列和第4行。此时有两种判断方法1. 按照乘小除大方法。首先标价形式是USEUR，到期我们是要卖掉EUR,拿到US因此我们需要消掉分母的EUR，消分母，应该相乘。相乘乘以小的。看一下这组数据1.3935-19bp/1,3983-18.3bp，很明显较小的数据是1.3935-19bp，因此就有了答案中的“卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US”2. 按照作为aler对手方来考虑。首先表格给到的是aler的biask价格，即aler的买卖价格。我们到期的时候要卖掉EUR，对应的就是aler买EUR，所以应该使用表格中的bi格，也就是1.3935-19bp。总结这两种方法都可以。第二种方法站在aler对手方的角度去理解更不容易出错，也不用想着乘小除大的口诀，可以尝试理解使用。二、 3个月后平仓的时候，反向对冲合约，因此此时是买EUR，付出US对应看表格的第三列第三行。此时仍是两种方法，按照乘小除大，由于我们现在是想买EUR，按照标价形式USEUR，我们是要消掉分子，消分子应该相除，相除应该除以大的，因此使用的是1.4210-21bp,与解析一致；另一种站在aler的角度，我们现在买EUR，对应aler卖出EUR，因此应该用aler的ask价格，也是1.4210-21 这道题如何判定一开始是要买欧元还是卖欧元呢？

2024-08-12 21:50 1 · 回答

NO.PZ2018111501000023 问题如下 Testa acquire Spanish packaging company. The Spanish investment involveTesta acquiring200,000 shares of a packaging company EUR90 per share. He cito fullyhee the position with a six month USEUR forwarcontract. tails of theeuro hee initiation anthree months later are proviin Exhibit 1. Exhibit 1 2009 Spot anForwarUSEUR Quotes (BiOffer) anAnnualizeLibor RatesUsing Exhibit 1,if the Spanish shares hbeen solafter three months, the mark-to-marketvalue (in US llars) the manager will report is closest to: A.-$489,182. B.-$489,850. C.-$491,400. B is correct. 考点Mark-to-marketvalue of ForwarContract解析0时刻签订6个月远期合约，卖欧元，所以卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US3个月后，为了提早结束之前签订的远期合约，所以签订3个月的反向对冲合约，买欧元，所以买1欧元需支付-（1.4210-21/10000）=-1.4189US合约的面值为200,000* EUR90per share= EUR 18m，所以6个月后的现金流轧差为US1.3916-1.4189）*18m,以USLibor=1.266%折到3个月后，所以折现的时间为90天，单利计算，（1.3916-1.4189）*18m/（1+1.266%*90/360）= -US89,850。关于报价的选择 “The Spanish investment involveTesta acquiring 200,000 shares of a packaging company EUR90 per share”，意思是说这笔西班牙的投资使得Testa拥有了18 million的欧元股票。即拥有外币EUR的投资是18 million。一、 因此在期初short 6个月的forwaron EUR，合约到期的时候我们就按照合约规定的汇率卖出EUR，将会收到US对应表格的第二列“initiation”这一列和第4行。此时有两种判断方法1. 按照乘小除大方法。首先标价形式是USEUR，到期我们是要卖掉EUR,拿到US因此我们需要消掉分母的EUR，消分母，应该相乘。相乘乘以小的。看一下这组数据1.3935-19bp/1,3983-18.3bp，很明显较小的数据是1.3935-19bp，因此就有了答案中的“卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US”2. 按照作为aler对手方来考虑。首先表格给到的是aler的biask价格，即aler的买卖价格。我们到期的时候要卖掉EUR，对应的就是aler买EUR，所以应该使用表格中的bi格，也就是1.3935-19bp。总结这两种方法都可以。第二种方法站在aler对手方的角度去理解更不容易出错，也不用想着乘小除大的口诀，可以尝试理解使用。二、 3个月后平仓的时候，反向对冲合约，因此此时是买EUR，付出US对应看表格的第三列第三行。此时仍是两种方法，按照乘小除大，由于我们现在是想买EUR，按照标价形式USEUR，我们是要消掉分子，消分子应该相除，相除应该除以大的，因此使用的是1.4210-21bp,与解析一致；另一种站在aler的角度，我们现在买EUR，对应aler卖出EUR，因此应该用aler的ask价格，也是1.4210-21 老师能否帮我回顾一下在哪一章节讲过mark-to-market的计算 以及例题？

2024-05-29 11:13 1 · 回答

NO.PZ2018111501000023问题如下Testa acquire Spanish packaging company. The Spanish investment involveTesta acquiring200,000 shares of a packaging company EUR90 per share. He cito fullyhee the position with a six month USEUR forwarcontract. tails of theeuro hee initiation anthree months later are proviin Exhibit 1. Exhibit 1 2009 Spot anForwarUSEUR Quotes (BiOffer) anAnnualizeLibor RatesUsing Exhibit 1,if the Spanish shares hbeen solafter three months, the mark-to-marketvalue (in US llars) the manager will report is closest to: A.-$489,182.B.-$489,850. C.-$491,400. B is correct. 考点Mark-to-marketvalue of ForwarContract解析0时刻签订6个月远期合约，卖欧元，所以卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US3个月后，为了提早结束之前签订的远期合约，所以签订3个月的反向对冲合约，买欧元，所以买1欧元需支付-（1.4210-21/10000）=-1.4189US合约的面值为200,000* EUR90per share= EUR 18m，所以6个月后的现金流轧差为US1.3916-1.4189）*18m,以USLibor=1.266%折到3个月后，所以折现的时间为90天，单利计算，（1.3916-1.4189）*18m/（1+1.266%*90/360）= -US89,850。关于报价的选择 “The Spanish investment involveTesta acquiring 200,000 shares of a packaging company EUR90 per share”，意思是说这笔西班牙的投资使得Testa拥有了18 million的欧元股票。即拥有外币EUR的投资是18 million。一、 因此在期初short 6个月的forwaron EUR，合约到期的时候我们就按照合约规定的汇率卖出EUR，将会收到US对应表格的第二列“initiation”这一列和第4行。此时有两种判断方法1. 按照乘小除大方法。首先标价形式是USEUR，到期我们是要卖掉EUR,拿到US因此我们需要消掉分母的EUR，消分母，应该相乘。相乘乘以小的。看一下这组数据1.3935-19bp/1,3983-18.3bp，很明显较小的数据是1.3935-19bp，因此就有了答案中的“卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US”2. 按照作为aler对手方来考虑。首先表格给到的是aler的biask价格，即aler的买卖价格。我们到期的时候要卖掉EUR，对应的就是aler买EUR，所以应该使用表格中的bi格，也就是1.3935-19bp。总结这两种方法都可以。第二种方法站在aler对手方的角度去理解更不容易出错，也不用想着乘小除大的口诀，可以尝试理解使用。二、 3个月后平仓的时候，反向对冲合约，因此此时是买EUR，付出US对应看表格的第三列第三行。此时仍是两种方法，按照乘小除大，由于我们现在是想买EUR，按照标价形式USEUR，我们是要消掉分子，消分子应该相除，相除应该除以大的，因此使用的是1.4210-21bp,与解析一致；另一种站在aler的角度，我们现在买EUR，对应aler卖出EUR，因此应该用aler的ask价格，也是1.4210-21Testa收购西班牙公司，用EUR买西班牙公司股票，为何不是用US买EUR然后买股票？这样0时刻签订的不是期限为6个月，方向为买欧元的forwar约吗？

2024-04-28 00:11 1 · 回答

NO.PZ2018111501000023 问题如下 Testa acquire Spanish packaging company. The Spanish investment involveTesta acquiring200,000 shares of a packaging company EUR90 per share. He cito fullyhee the position with a six month USEUR forwarcontract. tails of theeuro hee initiation anthree months later are proviin Exhibit 1. Exhibit 1 2009 Spot anForwarUSEUR Quotes (BiOffer) anAnnualizeLibor RatesUsing Exhibit 1,if the Spanish shares hbeen solafter three months, the mark-to-marketvalue (in US llars) the manager will report is closest to: A.-$489,182. B.-$489,850. C.-$491,400. B is correct. 考点Mark-to-marketvalue of ForwarContract解析0时刻签订6个月远期合约，卖欧元，所以卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US3个月后，为了提早结束之前签订的远期合约，所以签订3个月的反向对冲合约，买欧元，所以买1欧元需支付-（1.4210-21/10000）=-1.4189US合约的面值为200,000* EUR90per share= EUR 18m，所以6个月后的现金流轧差为US1.3916-1.4189）*18m,以USLibor=1.266%折到3个月后，所以折现的时间为90天，单利计算，（1.3916-1.4189）*18m/（1+1.266%*90/360）= -US89,850。关于报价的选择 “The Spanish investment involveTesta acquiring 200,000 shares of a packaging company EUR90 per share”，意思是说这笔西班牙的投资使得Testa拥有了18 million的欧元股票。即拥有外币EUR的投资是18 million。一、 因此在期初short 6个月的forwaron EUR，合约到期的时候我们就按照合约规定的汇率卖出EUR，将会收到US对应表格的第二列“initiation”这一列和第4行。此时有两种判断方法1. 按照乘小除大方法。首先标价形式是USEUR，到期我们是要卖掉EUR,拿到US因此我们需要消掉分母的EUR，消分母，应该相乘。相乘乘以小的。看一下这组数据1.3935-19bp/1,3983-18.3bp，很明显较小的数据是1.3935-19bp，因此就有了答案中的“卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US”2. 按照作为aler对手方来考虑。首先表格给到的是aler的biask价格，即aler的买卖价格。我们到期的时候要卖掉EUR，对应的就是aler买EUR，所以应该使用表格中的bi格，也就是1.3935-19bp。总结这两种方法都可以。第二种方法站在aler对手方的角度去理解更不容易出错，也不用想着乘小除大的口诀，可以尝试理解使用。二、 3个月后平仓的时候，反向对冲合约，因此此时是买EUR，付出US对应看表格的第三列第三行。此时仍是两种方法，按照乘小除大，由于我们现在是想买EUR，按照标价形式USEUR，我们是要消掉分子，消分子应该相除，相除应该除以大的，因此使用的是1.4210-21bp,与解析一致；另一种站在aler的角度，我们现在买EUR，对应aler卖出EUR，因此应该用aler的ask价格，也是1.4210-21 请问这道题在3个月平仓的时候为什么要选择3个月时的spot rate再加上3个月的forwar啊？为什么不是用t=0时的spot rate+3个月forwar或者直接用3个月时的spot rate就好？ 3个月的spot rate+3个月的forwar相当于又往前推了3个月变成6个月的了吗？

2024-04-08 06:29 1 · 回答