老师，我又回头想了想，发现还是不太对头。假设收益率曲线，先twist后再平行上移是shift upward；假设收益率曲线直接平行上移也是shift upward。那这样还是shift upward里包含有twist的呀？
发亮_品职助教 · 2021年06月17日
我觉得路径不同没有关系，因为这是拆分变动因子的，如果路径不同也是变量的话，那先twist再shift和先shift再twist也不同了。我觉得要让三个因子互不相关，最好的办法是，设定shift为平行移动。
把Shift定义成平行移动是完全没有问题的。二级就是这么划分的，3因子是：平行，斜率改变、弯曲度改变。
不过3级这个Reading就是按变动方向上定义因子了。
所有点位同向变动定义为Shift；短期、长期反向变动定义为Twists；短期、长期同向、中期反向，定义为Butterfly。
按这种方向划分，3个因子也是相互独立的。因为，历史上每一次利率曲线的变动我们都可以找到相关数据，如何变化都可以进行归类。
这章利率曲线的变化不用进行拆分，就直接归类即可，例如，将同向全部归类为Shift。
如果按照2级的说法，利率曲线是一个综合的变动，我们需要拆分，拆分出同向、等比例的平行移动Parallel shift，以及斜率改变的移动，以及Curvature改变的移动。这种划分思想与三级这章的不一样。
然后提问里说，先Twists再Shift，其实按本章的划分，就是经历了2个因子的变化。最终有可能与经历一个Shift的变化量是一致的，但其实本质不同。
因为第二种情景，经历一个Shift按照本章的划分，已经进入Shift因子了，无需再拆解。如果按照2级的办法，可能还会拆出平行、非平行的因子。
发亮_品职助教 · 2021年06月17日
嗨，努力学习的PZer你好：
假设收益率曲线，先twist后再平行上移是shift upward；假设收益率曲线直接平行上移也是shift upward。那这样还是shift upward里包含有twist的呀？
就看利率曲线上所有的点是不是同向变动的。
如果是情形1：先Twist，就已经是短期、长期的方向相反；然后再Shift upward，所有点位同向上升。显然这是：twists + upward shift的复合变动。
如果是情形2：所有点位Upward shift、同向上升。
注意，非常巧合的情况下，情形1与情形2的变动结果可能会是一样的：就是利率曲线经历情形1，先Twist再Upward shift变化之后的曲线，与利率曲线经历情景2一次性upward shift后的曲线，最终曲线有可能是一模一样的。
这只能代表利率曲线的最终变化量是一样大，但并不代表：情形1 Twist + upward shift = 情形2 upward shift。
所以不能说情形2的Shift就是会包含情形1的Twists。
这种就是变动结果一样，但路径不一样。判断曲线变动时，需要盯住每一次变动所有点位的变动方向。
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