关于intra market carry trade的第三种方法

嗨，努力学习的PZer你好：

可是②在t=1时刻还需要再滚动短债来借长债，后续的短债还有4笔融资成本，可是①在t=1时刻已经就直接持有了长债了，且已经没有融资成本了，这样看起来还是不一样啊。

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对于①，虽然是t=1归还期初借入P₀的一年期本息，相当于把前面的融资成本给付清了，但是还钱的这个现金流其实也是再融资借来的，相当于又借了一笔本金为P₀*(1+r_f)的资金，所以，它还是与②一样的。当然，这个过程也是没有真实的借款发生。实务中，通常是把futures平仓来结束上一个carry trade，然后再买入新的futures来进入一个新的carry trade。

关于第三种carry trade的方式，同学掌握到Long futures是implicit carry trade这个层面基本就可以了，学有余力的情况下可深入分析这一过程。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！

嗨，爱思考的PZer你好：

同学你好，

carry trade的本质是我们期初不用花一分钱，借短期资金，买长期债券，赚长短期利差。

前两种方法是explicit borrow and lend，也就是”explicit financing at the short end of the yield curve and receipt of a higher fixed rate at the long end of the yield curve”，因此我们可以看到赚到的r_lt-r_st。

与前两种方法不同，long bond futures是implicit borrow and lend，也就是整个过程并没有真正的发生borrow and lend，因此，我们看不到r_lt-r_st，但Long futures在期初、期末的现金流与实际借短期资金、投长期债券时发生的现金流是一样的。

举个例子：

借1年期资金，投5年期coupon bond（简化处理，不考虑PVCF）。

1、以long futures方式

Long 1Y futures，futures的underlying是5年期债券，P₀是5年期债券在期初的价格。

t=0时刻，futures没有现金交换，现金流为0。

t=1时刻，long头寸以FP的价格买5年期债，根据二级学的futures定价公式，FP=P₀*(1+r_f)，所以需要支出的现金是P₀*(1+r_f)①同时获得5年期债券头寸，这个过程隐含着期初支付1年期负债成本获得五年期债券的收益。

2、传统carry trade

t=0时刻，借入P₀，买入5年期债券，一收一付净现金流为0。

t=1时刻，期初借的P₀应归还P₀*(1+r_f)②。

①与②一样。

所以Long futures与借短投长在t=0、t=1时刻的现金流支出是一样的，所以，可以把long futures等价为carry trade，这个过程类似合成策略。

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