Carry Trade的问题

嗨，爱思考的PZer你好：

Q1、到t1时，需不需要反向对冲掉futures合约，再roll进一个新futures？】因为和第一种repo方法一样，要到bond到期时才有现金流，t1时没有钱去执行futures，所以要不要roll？

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t=1时候，直接平掉futures就行了

平掉的话就是完成了carry trade，再roll进futures的话就行继续进入新的carry trade了

Q2、【此外，用这种futures买bond延后一个很短的期限买bond，与t0付钱直接买这个bond，有什么太大的区别？】

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是有区别，futures只获得债券价格变动，不能获得债券期间现金流，而t0付钱买bond，可以获得债券的期间现金流。

Q3、【P207，中间说carry trade profit有三个来源：美日利差、美bond上涨、美元升值。第二项“美bond上涨”为什么算profit？carry trade profit=美利率-日利率+汇率变动，即如果美bond上涨，美利率下跌，赚的应该更少了？/另外此处的profit是否少了roll down return？】谢谢

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货币标价形式yen/USD，借日元，投美元的carry trade profit为：

Ryen=(1+Rusd)×（1+RFX）-1≈Rusd+RFX，这个Rusd是持有美元债券的收益，也就是realized return的概念，由三部分组成，coupon、coupon RI、以及卖出时的capital gain，根据经典的P0(1+realized return)=p1+coupon来计算realized return。

举个简单的例子，假设投资两年期美元零息债(没有coupon与coupon RI)，期初S1=1%，S2=2%，则买入价格P0=100/1.02^2=96.11，1年后，如果美元利率不变，则卖出价格为99.01=100/1.01，持有期收益为99.01/96.11-1=3.02%(Rusd)，假设1年后卖出时，美元利率下跌，此时1年期利率S1=0.5%，那么卖出价格变为99.50=100/1.005，那么持有这只债券1年的收益为3.52%(Rusd)，所以，持有1年后，美元利率下跌，卖的更贵了，做carry trade的Rusd变大了。这里我们不考虑roll down return的情况，直接根据计算realized return的经典公式计算Rusd。

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加油吧，让我们一起遇见更好的自己！