发亮老师，请问问什么未来利率下降时资产上升幅度大于负债；而利率下降时负债下降幅度大于资产？？？？？求解答，谢谢
假设初始状态是Asset BPV > Liability BPV，如果是Underhedge，说明使用的衍生品过少了，那么，使用衍生品之后，Asset BPV仍然 > Liability BPV；且这个不相等是基金经理故意留出来的。那一定是基金经理预期，未来的利率会下降。只有未来利率会下降时，这样的缺口会使得资产的价值上升幅度大于负债的价值上升幅度，会扩大养老金的Surplus。
假设初始状态是Asset BPV > Liability BPV，此时如果是Overhedge，说明使用了过多的衍生品，那么，使用衍生品之后，Asset BPV < Liability BPV；且这个不相等的缺口是基金经理故意留出来的，那一定是基金经理预期，未来的利率会上升。因为，只有未来的利率上升时，负债的价值下降幅度会更大，大于资产的价值下降幅度，这个缺口会扩大养老金的Surplus，是对基金有利的。
如果初始状态是：Asset BPV < Liability BPV，如果是Underhedge，那使用的衍生品就过少了，那么，使用衍生品之后，Asset BPV仍然 且这个不相等是基金经理故意留出来的缺口。那一定是基金经理预期，未来的利率会上升。因为只有利率上升时，负债的价值下降幅度大于资产的价值下降幅度，这样的确实是对基金有利的。 如果初始状态是：Asset BPV < Liability BPV，如果是Overhedge，那说明使用了过多的衍生品，那么，使用衍生品之后，Assset BPV > Liability BPV；且这个不相等的缺口是基金经理故意留出来的，那一定是基金经理预期，未来的利率会下降。因为只有利率下降时，资产的价值上升幅度大于负债的价值上升幅度，最终会使得养老金的Surplus上升。
