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猫猫酱 · 2021年05月25日

security lending

security lender pay security borrower这里不是很明白,虽然security lender要把抵押物的收益还给security borrower,但是总得来看,security lender还是得到了collateral earnings rate-(collateral earnings rate-security lending rate)=security lending rate呀!起码这个公式不能表明security lender要倒付钱给security borrower吧?

9 个答案
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发亮_品职助教 · 2021年05月27日

嗨,爱思考的PZer你好:


可是lender其实只收到了lending rate啊,怎么能把物归原主的利益当作自己的付出呢?


对,Lender实际上是收到了Lending rate。就算最后交易的是净额,里面已经包括Lending rate的影响了。

这个不算自己付出,由于抵押物在Security lender处,当抵押物产生持有收益Coupon的时候,实际拿到Coupon的是Security lender,但Coupon应该归属于Security borrower,所以Security lender要把这部分收益退还给Security borrower。

但由于Security borrower还要支付一个Lending rate给Lender,所以最后可以算一个净额。这就是Rebate rate这个公式的意思。


Rebate rate按定义就是专指由Security lender退还给Security borrower的收益,不是Security lender自己付出的。当然,由于存在Lending rate,所以要把Lending rate从Rebate rate里扣掉,最后只用归还净额即可。

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发亮_品职助教 · 2021年06月04日

lender为什么要嘎差付出的抵押物利息和收到的lending利息,它不是还收到了抵押物利息吗?


抵押物债券在Lender处抵押,但是债券实质上仍然属于Borrower。所以,相当于是Lender代收了属于Borrower的债券抵押物期间收益。

于是,Lender就需要把这部分收益归还给Borrower。但同时,由于Lender借出了债券(Borrower借入了自己想要的债券),所以,Lender要收一个借出债券的Lending fees。

于是:

Lender 支付给Borrower抵押物产生的期间收益

Lender 收到Borrower支付的融券Lending fees

如果不算差值的话,就是Lender与Borrower之间交易2笔现金流。

但是,站在Lender的角度看,一收一支可以算差值,进行净收益交换即可,我们就引入了Rebate rate,就专指站在Lender的角度看,需要归还给Borrower多少钱:

Rebate rate = 抵押物产生的收益 - 应该收到融券的Lending fees


如果抵押物产生的收益更大,代表Lender需要给Borrower归还一个现金流,原本没有Lending fee的话,Lender需要全额归还抵押物产生的收益,但是因为有Lending fees的存在,Lender只需归还抵押物收益里的一部分给Borrower即可。


抵押物产的收益小于融出债券的收益,代表Borrower需要给Lender支付一个净额。由于Lending fees很高,高于抵押物产生的收益,Lender就不用归还抵押物产生的收益了,抵押物产生的收益就留在Lender处,抵减一部分Lending fees了,然后Borrwoer仍需额外支付一个净额(Rebate rate算出来的差额)。

猫猫酱 · 2021年06月03日

还是说这里只考虑lender和borrower之间的交易

猫猫酱 · 2021年06月03日

老师对不起,我回过来复习,又不懂了:lender为什么要嘎差付出的抵押物利息和收到的lending利息,它不是还收到了抵押物利息吗?它应该净收入一个lending利息啊(ಥ_ಥ)

发亮_品职助教 · 2021年05月28日

嗨,努力学习的PZer你好:


那如果抵押物是现金呢?


Rebate rate仅限于Collateral是债券的情况哈~~因为债券的归属权没有改变,才存在归还收益的说法。

抵押物是现金时,需要分情况讨论,当该业务的目的、看成是Security borrower借入债券时,Security lender可以把抵押现金用于短期投资,赚取的Return属于Security lender的额外收益(Additional return),那Security lender的总收益就是:Additional return + lending fee。

抵押物是现金时,该业务又可以看成是Security Lender的融资,此时Lending fee是负数,代表的意思是Security lender需要向Security borrower支付一个利息,该利息实际上是占用抵押物现金的利息。Security borrower手上持有的债券,相当于是Security lender融资的抵押品。


如下图讲义:


具体判断Security lending业务是:(1)Security borrower的融券业务;还是(2)Security lender的融资业务,要看题目的表述了。

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猫猫酱 · 2021年05月27日

哦哦哦哦我明白了。那如果抵押物是现金呢?

发亮_品职助教 · 2021年05月27日

嗨,爱思考的PZer你好:


在security lending借出去的债券不紧俏的情况下,即便security lender要给borrower抵押物的收益,但也不是从lender口袋里掏出来的吧?


对的。Collateral本来就是Security borrower的,只不过暂时抵押在Security lender处,所以Security Lender要把Collateral的收益归还给Security borrower。这只是物归原主的收益。


而是这个抵押物自己在期间自然产生的收益,只不过lender把它还给borrower罢了,然后lender还能收到一个security lending的利息,无论抵押物收益高低,lender总是净得到security lending的利息。所以拿那个公式不能表明什么吧?


对。Security lender归还Collateral的收益,同时Security lender会收到Lending security的利息;两者可以轧差,最后是一个净收益。双方最后只需交付净收益即可。

当然,这个净收益有可能是从Security lender给Security borrower,也有可能是Security borrower给Security lender。

具体就看Lending rate与Collateral收益哪个更大了。


这个Rebate rate其实是站在Security lender的角度看的,这个公式可以算出Security lender是净收利息,还是净付利息。

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猫猫酱 · 2021年05月27日

老师,我想问的是,在security lending借出去的债券不紧俏的情况下,即便security lender要给borrower抵押物的收益,但也不是从lender口袋里掏出来的吧?而是这个抵押物自己在期间自然产生的收益,只不过lender把它还给borrower罢了,然后lender还能收到一个security lending的利息,无论抵押物收益高低,lender总是净得到security lending的利息。所以拿那个公式不能表明什么吧?

发亮_品职助教 · 2021年05月26日

嗨,爱思考的PZer你好:


security lender pay security borrower这里不是很明白,虽然security lender要把抵押物的收益还给security borrower,但是总得来看,security lender还是得到了collateral earnings rate-(collateral earnings rate-security lending rate)=security lending rate呀!起码这个公式不能表明security lender要倒付钱给security borrower吧?


有倒付的情况存在。

这种Security lending的业务,如果是拿债券作为Collateral,同时Lending出去的也是债券,其实就是双方交换自己手上持有的债券,这种业务可以看成是债券的“暂时互换”。

那在这种情况下,具体是谁给谁支付更多的费用,就要看哪个债券在当前的市场上更加“珍贵”了。


如果说Security borrower想要借入的债券十分紧俏,或者在市场上非常难借入,那此时Security borrower就需要给Security lender支付一个非常高的Security Lending rate。这个Security lending rate可能要比Collateral的收益还高。

那在这种情况下,Security borrower就需要倒付给Security lender一个费用。这种情况是存在的。

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