发亮_品职助教 · 2021年05月25日
嗨,从没放弃的小努力你好:
老师这题第一小问 ctd的bpv是50.28 但是前面还有写per 100000 in par value,这句话不用考虑用来折算吗?
不用折算,这个Per 100,000其实是告诉了我们一支债券的面值是多少,这个数据对我们没用。因为后面已经告诉了一支债券的BPV是多少,我们在算Close duration gap时,直接使用BPV数据即可。当然,在本题里面,50.28是债券的BPV,我们需要先转换成Futures的BPV,50.28/0.77
The five-year Treasury note has a BPV per 100,000 in par value of 50.28 and a conversion factor of 0.77.
虽然不影响选出来答案 但万一是主观题
如果题目给了BPV数据,那直接用BPV数据即可。面值一般是用来计算债券的Market value的。
因为债券的报价是面值的百分比。例如,某只债券的报价是101.34,这代表的意思是债券的Market price是面值的101.34%,那我们只有知道债券具体的面值,才有可能知道债券的Market value。
假设债券的面值是100,000,于是债券的Market value是:101.34% × 100,000 = 101,340
假设债券的Duration=7,则债券的BPV = Market value × Duration × 0.0001 = 101,340 × 7 × 0.0001 = 70.938
所以,如果题目没有告诉BPV,只告诉了债券的报价,那此时计算BPV这个Par value才用得上,否则我们直接用题目的BPV数据即可。
不过,3级固收考试里面,基本上BPV是题干已知数。这里给了这个Par amount也没有用处。
第二小问也不理解 我选了C,因为我觉得使用衍生品前后都会有spread risk
我觉得第2小问有点问题,这道题应该选C。
因为Spread risk就是描述影响资产、负债、衍生品的利率不是同一个利率,影响他们的利率之间存在差异。
那回到题干,他说构建一个US Government bonds来对负债构建免疫策略,那这道题的负债是公司债。所以,这道题是使用国债对公司债构建Duration-matching,那首先影响公司债与国债的利率就不完全相同,于是在使用衍生品之前就已经存在Spread risk了。使用衍生品之后肯定也是存在Spread risk的。Stevens builds a portfolio of US government bonds to immunize the liabilities
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!