押题 R20 2.12

嗨，从没放弃的小努力你好：

这个题不是很理解。7年期的国债available，为啥是要搞47%5年的53%7年的呢？

然后又是和国债比较，所以我当时的思路就是这个47%5年的53%7年和7年国债应该差不多……

当然啦，我漏看了index，但是还是不理解，为啥要搞个搭配呢？搭配了不就分散了，没有纯的bullet效果更好了吗？

这里题干有说明利率曲线是Loss curvature，即中期利率相对下降。这里可以是中期的某个利率点位下降，也可能是某个区域的中期利率在下降，例如5-year~10-year这段的中期利率都在下降。当然，这道题没有具体说明是哪段的中期利率在下降，但可以看到，他是构建了5-year与7-year的中期债券组合。

于是，针对这道题的利率曲线变动，中期利率相对下降，构建的中期利率债券组合（5-year/7-year）也一定会受益。

其实咱们不用具体管他构建的是5-year与7-year的组合，还是构建的7-year债券，这两者其实都是Bullet的组合，都能受益于中期利率下降（Loss curvature）。

这道题是一道原版书课后题的Case题，主题干有一句说明这些机构投资者的投资是以Canadian government bond index为基础的，且是Diverse maturity index portfolio，即，原来的Portfolio是一个分散化的组合。如下句：

Client portfolios are benchmarked to a Canadian government bond index, which is a diverse maturity index portfolio. 

那现在针对Loss curvature的利率曲线改变，本题作出的策略是，将组合调整成Bullet组合，即5-year与7-year的Bullet组合。且是Duration-neutral的组合，在这里Duration-neutral是指组合调整前后，Portfolio的Duration没有发生改变，改变的只是将原来分散化的组合调整成了Bullet组合：

Hirji proposes a duration-neutral portfolio comprised of 47% in 5-year bonds and 53% in 7-year bonds.

当Loss curvature时，将原来分散化的组合调整成Bullet会有更好的表现。

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