xuetianwawa · 2021年05月24日
1.cfa中提到的四大机构的sponsor是不是都对beneficiary有fiduciary duty？
2.reserve funds 的 liquidity needs，lower than stabilization funds but higher than saving funds, 请问为什么?
3.reserve fund 's objective, eliminating the negative cost-of-carry of holding excess FX reserves, 请问怎么理解？
4.life insurers maintain both a general account and separate account. 请问怎么理解？
谢谢老师
发亮_品职助教 · 2021年05月25日
嗨，努力学习的PZer你好：
4.life insurers maintain both a general account and separate account. 请问怎么理解？
Life insurer发行不同的保险产品。有一些保险产品是保险公司承担风险，有一些保险产品完全是投资者承担风险，如一些年金产品，这种就相当于是投保人把钱交给保险公司，让保险公司帮忙打理投资。这种产品就是投资者完全承担风险。
由于不同的产品承担风险的主体不一样，保险公司在管理资金时，就会分不同的账户进行管理，把保险公司需要承担风险的产品放在General account里进行投资；把只有投资者承担风险的资金放到Separate account里面进行投资。
3.reserve fund 's objective, eliminating the negative cost-of-carry of holding excess FX reserves, 请问怎么理解？
出口导向型的国家会赚取大量的外汇，如中国的企业会赚取大量美金，企业手上拿美金无法在中国境内进行生产活动，因此企业需要把美金换成RMB，企业从商业银行手中换到了RMB。
商业银行手上的RMB要交给央行，那这样的话，商业银行就用美金换出来人民币，这就相当于央行进行了一次扩张的货币政策，央行把更多的RMB流动性给了商业银行。
由于这种结汇的制度，导致了央行被迫进行了RMB的扩张，这会干扰市场上的货币政策，那此时央行就要考虑如何把这些RMB再回收回来。
做法就是央行会向商业银行发行Monetary stabilization bond，商业银行就需要拿钱买这个债券，于是商业银行买债券、就把钱又交给了央行。
这样的话，央行就把结汇业务中，给市场投放的RMB通过Monetary stabilization bond又回收回来了。这样就保持了市场上RMB供给的稳定性。
结汇使得央行手上集中了大量的美元，但会给市场投放很多RMB流动性，此时发行Monetary stabilization bond，就又回收了投放的过多RMB，这样央行手上拿到了美元，又没有干扰市场上货币的供给量。
但注意，毕竟是央行发行了债券，央行需要支付利息，这其实就是央行持有美元外汇的成本，即Negative cost-of-carry。那为了降低这个成本，央行就需要对手上持有的美元Reserve进行投资，常见的就是投资美国国债，Equity等产品。央行可以试图赚取一点收益来弥补Monetary stabilization bond的成本。
这就是上面这句话的意思，目标就是对外汇进行投资，那降低持有外汇的Negative cost of carry（其实就是发行Monetary stabilization bond支付的Coupon成本）。
2.reserve funds 的 liquidity needs，lower than stabilization funds but higher than saving funds, 请问为什么?
基金属性决定的。Reserve funds就是拿结存的外汇储备进行投资。目的是不让这些外汇资金浪费掉投资的机会成本，所以这些投资可以投资很长期。平时不太会用到这里面的钱，因此流动性需求较低。
Stabilization funds就是资源出口型国家为了稳定财政收入不会受到大宗商品价格波动的影响，所以进行了一定的储蓄与投资，当大宗价格较低、财政收入较低时，可以拿Stabilization funds的现金流进行补充。
而在经济活动中，资源的价格波动是较为常见的，因此Stabilization funds会准备一些流动性较好的资产，以备可以立即变现来支持财政预算。这就使得Stabilization funds的流动性需求相对更高一些。
本身Reserve funds对这部分资金的使用需求较低，因此可以投资一些流动性差的产品上，而Stabilization fund对这部分资金的使用具有相对更高的需求，因此需要投资一些在流动性好的产品上，即，Liquidity needs相对更高。
对于Savings funds，是国家为了代际间的财富传承的，有可能是等到2/3代人之后才会开始有流动性的需求，因此Savings fund的流动性需求相对更小。
这样的话，这3个基金，Saving funds流动性需求最弱，下来是Reserves funds，流动性需求最强的是Stablization funds.
1.cfa中提到的四大机构的sponsor是不是都对beneficiary有fiduciary duty？
不是的 ，DB Plan；Bank；以及Insurer中的一部分产品有Fiduciary duty。
Sovereign wealth fund与Foundation/Endowment基本没有。但由于Endowment的现金流对大学有重大的影响，因此可以看成Endowment具有隐性的Liability。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
