固定收益reading20第16题

嗨，爱思考的PZer你好：

你好，是否是第20题？第16题不涉及Partial PVBP的问题

不从PVBP的角度进行，是不是解释部分就不得分了？只得选择部分的分？

对的。第20题只能从Partial PVBP的角度来分析。因为有考纲要求，通过Key rate duration（Partial PVBP）来分析组合相对于Benchmark Portfolio在利率变动下的表现：

evaluate a portfolio’s sensitivity to a change in curve slope using key rate durations of the portfolio and its benchmark

先说下第20题其实解释的话非常简单，注意看利率曲线的变动如下图红框，整体来说，收益率曲线是上移的、且是变得更加陡峭的；长期利率上升幅度更大，短期利率上升幅度相对较小。

那这样的话，以Current portfolio为Benchmark，只要在长期的利率点位上，哪个Portfolio的Partial PVBP更小，则该Portfolio的表现就好于Current portfolio；因为长期利率上升幅度更大，长期Partial PVBP大的话，则Portfolio的亏损很大。长期Partial PVBP小的话，Portfolio的表现就会更好。

又由于3个Portfolio的总PVBP是差不多相等的，长期的Partial PVBP小的话，就意味着短期的Partial PVBP会大一点。

那这样的话，只要哪个Portfolio在长期的Partial PVBP相对更小，同时在短期的Partial PVBP相对更大，则该Portfolio的表现会相对更好一些。

下面就是结合表格里的数据来说明了，Portfolio 2就是在长期的Partial PVBP小于Current portfolio（10-year更小）、短期的Partial PVBP相对更大，因此Portfolio 2的表现优于Current portfolio。

同时，Portfolio 1在长期的Partial PVBP大于Current portfolio（30-year虽然小一点，但10-year大出很多）、同时短期的Partial PVBP小于Current portfolio，则可以判断Portfolio 1的表现差于Current portfolio。

综合一下，Portfolio 2的表现会更好。

分析思路为以上，在考试写理由的时候，就写Portfolio 2的长期Partial PVBP比Current小（列出数据）、短期更大（列出数据），Portfolio 1的短期Partial PVBP更小（列出数据），Portfolio1的长期Partial PVBP更大（列出数据），然后就说Portfolio 2的表现最好。

这种题型换个数据来考的话，分析思路是一样的，就判断相比Benchmark portfolio，我们Portfolio 1/portoflio 2的Partial PVBP大小。进而判断利率变动对Portfolio的影响。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！