押题集FI课程

嗨，从没放弃的小努力你好：

没太看明白这题的考点，包括答案中那个公式，能否讲解一下

这道题考察的是用债券的Partial PVBP，来分析债券在利率曲线非平行移动时的表现。

像这道题，题干表格最后一行，告诉了我们这条收益率曲线是如何改变的。我们发现，这是1、3、5-year的利率上升，10、20-year的利率下降，且10-year的利率下降幅度很大，为-10bps，以及30-year的利率上升。

那在这样的利率曲线下，我们知道，如果Portfolio在1/3/5/30，这些利率上升的点位上的Partial PVBP越小，则代表Portfolio受到利率上升的不利影响就越小。同理，如果在10/20-year的Partial PVBP越大，尤其是在10-year的Partial PVBP越大，则Portfolio的表现越好。

这道题问我们哪个Portfolio会Outperform benchmark，那其实就是看哪个Portfolio在10-year/20-year的Partial PVBP大于Benchmark，同时在1/3/5/30的Partial PVBP小于Benchmark。

因为10-year/20-year的利率是下降的，会对组合产生好的影响，1/3/5/30的利率是上升的，会对组合产生不利的影响。

那我们就回到表格里面，以Benchmark为基准，来分析Portfolio A/B/C的Partial PVBP。哪个Portfolio在10-year/20-Year Partial PVBP的权重比Benchmark大，且在1/3/5/30-year的Partial PVBP比Benchmark相对小，则该Portfolio的表现就比Benchmark好。

这样的话，Portfolio A符合筛选的标准，Portfolio A的表现应该是最好的。

因为Portfolio A的10-year Partial PVBP最大，相比Benchmark portfolio来讲，当10-year的利率下降时，Portfolio A能够获得更大的价值上升，同理，相比Benchmark portfolio，Portfolio A在1/3/5/30-year的Partial PVBP相对更小，于是，这几个利率点位上升时，Portfolio A受到的损失就更小。

于是Portfolio A比Benchmark portfolio的表现更好。

同理，Portfolio B由于在10-year的Partial PVBP小于Benchmark portfolio，于是Portfolio B的价值上升幅度小于Benchmark protfolio，且在1/3/5/30的利率点位上，Portfolio B的Partial PVBP更大，于是Portfolio B受到的利率上升带来的损失会更大。所以Portfolio B的表现不如Benchmark portfolio。

相同的分析思路，Portfolio C的表现不如Benchmark portfolio。那这样的话，只有Portfolio A的表现比Benchmark好，所以这道题应该选Portfolio A。

最后那个公式，实际上就是逐项计算利率点位对债券Portfolio的影响，是定量的计算Portfolio在本题利率变动下的表现，下面以计算Benchmark Portfolio为例，其他几个Portfolio的计算方法同理。

当1-year利率上升12bps时，Benchmark portfolio的价值下降：-Portfolio Par amount × 0.0191 × 12bps

当3-year利率上升10bps时，Benchmark portfolio的价值下降：-Portfolio Par amount × 0.0212 × 10bps

当5-year利率上升8bps时，Benchmark portfolio的价值下降：-Portfolio Par amount × 0.0202 × 8bps

当10-year利率下降10bps时，Benchmark portfolio的价值上升：Portfolio Par amount × 0.0211 × 10bps

当20-year利率下降1bp时，Benchmark portfolio的价值上升：Portfolio Par amount × 0.0213 × 1bp

当30-year利率上升15bps时，Benchmark portfolio的价值下降：-Portfolio Par amount × 0.0212 × 10bps

于是，经历曲线的这种变动，Benchmark portfolio的价值变动为以上各项的加总：

Portfolio Par amount ×（-0.0191 × 12bps - 0.0212 × 10bps - 0.0202 × 8bps + 0.0211 × 10bps + 0.0213 × 1bp -0.0212 × 10bps）

这其实就是答案公式的意思，把每个利率点位变动对组合的影响分别算出来，然后把每个利率点位的影响加总，就得到利率曲线改变对组合价值的影响。

不过本题其实不知道Portfolio par amount，因此没办法计算出答案表格里的Actual change。所以可以忽略本题答案的Actual changes。

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加油吧，让我们一起遇见更好的自己！

嗨，努力学习的PZer你好：

请问所以要逐项计算加总再比较吗 不能直接判断A最优么

不用逐项计算加总。上面的回复只是解释公式是如何使用的。

这道题直接定性判断就可以了。例如，根据这道题的利率曲线变动，我们可以分析出，哪个Portfolio在10-year的Partial PVBP大，且在1/3/5/30-Year的Partial PVBP小，哪个portfolio的表现就最好。

因为10-year的利率在下降，Portfolio在该点的Partial PVBP越大，则Portfolio的收益越大；1/3/5/30的利率在上升，Portfolio在该点的Patial PVBP越小，则Portfolio的损失就越小。

经过比较可以看出，3个Portfolio里，Portfolio A在1/3/5/30-year的Partial PVBP小，同时在10-year的Partial PVBP大， 所以，Portfolio A在该利率曲线下的表现最好。

这道题因为20-year的利率变动幅度太小了，只有1bps，对组合的影响有限，所以我们可以不看20-year利率改变的影响。

考试的话，基本都是定性判断的，最后实在无法定性判断时，才考虑用计算加总的方法。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！