covered interest rate parity

嗨，努力学习的PZer你好：

covered interest rate parity成立，则赚取的利率差就等于投资货币贬值程度，那为啥即便CRP成立依然有利可图？

这里是这样，我们说Covered interest rate parity成立时，投资国外与投资国内没有任何区别，两者的Holding period return是一致的。

因为两个国家的收益率差会完全被Forward的收益抹平。于是，投资了海外债券就仿佛投资的是本国债券一样，没有Currency risk。这种Hedge之后的收益一致，其实本质还是两国间的套利行为驱使的，有任何的收益不相等，都会有套利行为，最终会驱使两国收益相等。

所以，理论上讲，投资海外债券，用Forward hedge成本国货币，获得的总收益与直接投资本国债券获得的收益是一样的。这种趋同是套利促使的，因为套利活动，两个国家最终对各种风险的补偿Hedge成统一货币之后是一致的，那这样的话，其实选择投资海外债券就没有太多的价值。

但实际上，由于市场上存在着各种的障碍，套利无法顺利执行，所以投资了海外债券，Hedge成本国货币之后，与直接投资本国货币的收益是不相同的。于是，在这种情况下，就存在投资海外债券的价值了。其实本质就是因为无法顺利套利，各国对各种风险补偿是不一致的，就算用了Hedge，两国的收益也是不一样的。

然后讲义就解释了为什么使用Hedge之后，投资海外债券还是有收益的：

就是由于不同国家之间的收益率曲线不是完全关联的（例如两国对期限的补偿不一致，两国对流动性风险的补偿不一致，两国对Default risk的补偿不一致），且资本又不能自由流动。所以，每个国家的收益率本质上是不同的，且不具备太强的相关性。

那这样的话，投资了海外债券，就算用Forward进行了Hedge，我们发现，Hedge之后的收益与直接投资本国债券的收益也是不一样的。

理论上讲，完全自由流动的市场，会使得这样的收益差抹平，会让两国的收益率曲线Hedge之后会趋同。但是，各种障碍造成了各个国家的收益率曲线不是Perfectly Correlated，所以就算是使用Forward进行Hedge，投资两国的债券，他们之间的收益也是不同的。其实本质上是两国对债券的风险补偿不同，无法进行套利让各类风险补偿趋同。

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