这题是pzqa015回答我无法理解，辅导员老师让我重新问一遍其他老师。此外，我发现漏回答的两题也是pzqa015回答期间漏掉的，不是其他老师的责任，在此澄清。
发亮_品职助教 · 2021年05月27日
嗨，爱思考的PZer你好：
那他可能还是亏的吧？option很贵，涨多跌少跌再少也不够期权费吧⊙﹏⊙
不一定，具体要看利率的波动幅度。
就是因为期权费很贵，所以我们说Buy convexity策略是一个会付出成本的策略，所以我们要求，利率的改变最好能尽快发生，这样我们Increase convexity付出的持有成本就少。
如果利率迟迟都没有改变，我们为了Increase convexity会一直持有Option，这样其实是一直在付出Option的时间价值。
同时，利率的变动幅度还不能太小，太小的话，可能Convexity涨多跌少的收益还比不上期权费贵。
我们原版书这道题，就是他买入了即将到期的Option，因为是即将到期，Option几乎没有多少时间价值了，于是Option比较便宜，共买入了9640 par value的Option，Market value是：383,000；
同时，卖出的30-year bond的Convexity是5.959，而买入Option的Convexity是826.041，因此这么操作之后极大地提高了Portfolio的Convexity。通过合适的配比，让Portfolio的Duration没有改变。
然后原版书替我们算了一下该策略的收益。Post-trade portfolio是指使用了Option之后的Portfolio；而Pre-trade portfolio是指调整策略之前的Portfolio。
从表格里的数据也可以看到，当利率上升只有+25bps时，买入Options increase convexity其实是亏损的策略。这就是涨多跌少比不上Increase convexity付出的成本。
所以我们说，当预期利率的波动比较小的时候，通过Buy options来Increase convexity的策略有可能是亏损的策略。
发现只有当利率上升的幅度大于+50bps时，Buy options increase convexity的策略才会有收益。
从课后题和Mock题可以判断，这种题型多是定性的题目，也就是说，基本上都是Yield curve volatility上升，我们可以选择合适的策略是Buy convexity的策略。考试的话估计基本是这种定性。定量的话涉及到的计算稍微有些麻烦，估计不太会出题。
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
发亮_品职助教 · 2021年05月25日
嗨，从没放弃的小努力你好：
那这里讲的只是in a rising interest rate scenario，而不是a rising volatility scenario，为什么能赚取期权费价差呢？
我翻看了下原版书，这段In a rising interest rate scenario是承接着后面这道例题的。
大背景是：他先卖出了Portfolio里面的30-year bond，然后买入了Options，同时因为Option本身就有Duration，所以合适的配比就保证了这样的买卖前后组合的Duration没有改变。但是因为Options有极大的Convexity，这么操作之后，组合的Convexity变大了。
首先就是在Interest rate volatility加大时，Buy option可以获利，第一个回复已经解释过了。
那现在接下来原版书在讨论，如果当利率上升时，Buy option这个策略如何影响收益。首先就是当利率上升时，组合其实是有损失的，因为利率上升通过Duration会对组合产生Capital loss，但因为买卖Option前后组合的Duration一致，因此从这点上来说Buy option对组合没有影响。
但是由于Buy options之后组合拥有很大的Convexity，无论利率涨跌，Convexity对债券的影响都是正向的，因此，Buy options之后组合的Capital loss会相对较小一些。于是原版书这里就说，就算利率是上升的，Option没有被行权，有Option的组合也比之前的组合表现更好。如下图：
----------------------------------------------加油吧，让我们一起遇见更好的自己！
发亮_品职助教 · 2021年05月23日
嗨，努力学习的PZer你好：
其实不用考虑Option的执行问题。
因为在2级学过，Option的价格是Volatility的函数，只要Volatility升高，Option的价格一定会上升。
那这样的话，期初我们买入Option时，是以较低Volatility定价出来的Option Premium买入，由于我们预期未来Volatility会上升，那意味着我们预期未来的Option价格一定会上升，那此时，在未来时刻我们以更高的价格卖出Option即可。买卖价差就是Volatility上升时，Option的“Convexity”带来的额外收益。
这样的话就已经赚取了Volatilty升高的收益了，无需考虑Option的行权问题。
----------------------------------------------加油吧，让我们一起遇见更好的自己！
